??昨日，中共中央政治局召開會議，在部署下半年經(jīng)濟工作、做好“三去一降一補”同時，首次提出中國要抑制資產(chǎn)泡沫，降低宏觀稅負，深化國企和金融部門的基礎(chǔ)性改革。從上半年中國經(jīng)濟表現(xiàn)看，6.7%的GDP增速高于6.5%的目標，但很大部分源于上半年地產(chǎn)發(fā)力，而資產(chǎn)泡沫主要聚焦在房地產(chǎn)行業(yè)。

??M1與M2“剪刀差”持續(xù)擴大，民間投資斷崖式下滑，集體“脫實炒房”危及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

??早在今年4月A股上市公司集中公布2015年財報，諸多企業(yè)去年凈利潤不足1500萬元，部分上市公司即便拼盡一年利潤也無力購得北上廣深一套住宅；相反，在一線城市買房一年漲價增值部分相當于辛辛苦苦干事業(yè)一年利潤。盡管媒體報道略有夸張之處，但也充分反應(yīng)當前經(jīng)濟現(xiàn)實。

??在貨幣政策持續(xù)寬松情況下，資金并未“脫虛入實”，仍是轉(zhuǎn)向進入房地產(chǎn)行業(yè)，因為只有房地產(chǎn)業(yè)能賺錢，且造富效應(yīng)成倍放大。這一點M1、M2增速“剪刀差”持續(xù)擴大以及民間投資增速不斷下滑便可見一斑。

??從央行公布6月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，M1、M2增速的“逆剪刀差”正在持續(xù)擴大，6月份創(chuàng)下新高，達到12.8%。剪刀差持續(xù)擴大的最原因我們認為是M1增速大幅提升，居民定期存款轉(zhuǎn)向企業(yè)活期存款。反映出當前企業(yè)投資動能不足，多數(shù)企業(yè)持幣觀望意愿加強。

??作為占全國經(jīng)濟總量比重超過60%的民營經(jīng)濟來說，民間固定資產(chǎn)投資增速斷崖式下跌，2016年1-6月份增速僅為2.8%，表明了當前民企投資意愿急劇下滑、信心嚴重不足。央行調(diào)統(tǒng)司司長近日也表示貨幣和信貸的持續(xù)擴張并沒有提升企業(yè)的投資意愿，企業(yè)持幣觀望情緒濃重，企業(yè)活期存款增加而投資持續(xù)低迷，企業(yè)陷入“流動性陷阱”。

??長此以往，整個經(jīng)濟走勢進入“惡性循環(huán)”，對當前結(jié)構(gòu)性改革、經(jīng)濟復蘇都會產(chǎn)生嚴重負面影響。

??個人房貸占全國新增貸款31%，資產(chǎn)泡沫主要集中在房地產(chǎn)行業(yè)

??進一步來看，7月21日央行發(fā)布貸款數(shù)據(jù)顯示，6月末金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額101.49萬億元，同比增長14.3%，而同期人民幣房地產(chǎn)貸款余額23.94萬億元，同比增長24%，房地產(chǎn)貸款余額占比達到了四分之一，增速高出10個百分點；就新增貸款而言，上半年全國新增貸款7.53萬億元，而其中的個人購房貸款就增加2.36萬億元，比重達到了31%。而這一項數(shù)據(jù)在2015年全年個人購房貸款新增2.66萬億元，全年全國新增貸款11.72萬億元，占比約23%。不僅比重高出了8個百分點，而且半年新增住房貸款額幾乎相當于去年全年新增房貸額。

??這充分說明了當前房地產(chǎn)市場火熱程度，而實際上地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)貸款占到新增貸款將近一半左右。作為世界第二大經(jīng)濟體，超過半數(shù)資金都流入房地產(chǎn)行業(yè)，一方面整體經(jīng)濟風險加大；另一方面足以證明當前資產(chǎn)泡沫主要是集中在房地產(chǎn)行業(yè)，且資產(chǎn)泡沫風險正在不斷加大。

??另外，6月份70大中城市房價漲幅雖然有所收窄，但大多數(shù)城市依舊處于上漲趨勢中。根據(jù)CRIC統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，6月深圳住宅均價已經(jīng)突破6萬元/平方米，熱點地價、房價輪動上漲進一步說明目前資產(chǎn)泡沫主要集中在房地產(chǎn)行業(yè)。

??信貸政策必然“撥亂反正”，勢必沖擊房地產(chǎn)市場后續(xù)走勢

??上半年，權(quán)威人士發(fā)文指出，要“維持房地產(chǎn)市場健康發(fā)展“以及“房價不能漲到天上去”等言論，并對“利用高杠桿去庫存“進行了全面否定。雖然下半年行業(yè)政策主基調(diào)仍是“去庫存”，但針對部分熱點城市，政策轉(zhuǎn)變的信號已經(jīng)非常明顯，例如合肥、廈門已經(jīng)出臺限貸政策，南京限貸也箭在弦上，也坐實對熱點城市房地產(chǎn)市場“去杠桿”的堅定執(zhí)行。

??政策風向轉(zhuǎn)變、信貸收緊無疑將對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生極大沖擊，特別是部分熱點二線城市，市場將面臨量縮滯漲局面。總體而言，隨著后續(xù)“抑制資產(chǎn)泡沫”的具體措施落地，必將對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生強烈沖擊，因此，無論是房企在“地王”爭奪、城市進入還是普通購房者投資買房時，都需要更加謹慎，可參考明日研究中心推出《中國城市房地產(chǎn)市場投資前景排行榜》，避免“雷區(qū)城市”，擇機投資前景較好市場。