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??時隔兩月余，電建地產重新將旗下兩家附屬公司明碼標價，擺上貨架。

??日前，北京產權交易所信息顯示，電建地產分別以底價6.45億元、3902.11萬元，轉讓旗下湖北森南房地產有限公司100%股權和北京金水興業房地產開發有限公司50%股權。

??這并非電建地產首次出售兩公司股權。今年8月6日、9月17日，金水興業50%股權和湖北森南100%股權出售事宜，已在北交所預先披露。不過，彼時兩標的公司股權均未注明價格。

??此次電建一齊將兩公司明碼標價，大有急于脫手之意。

??尤其是金水興業50%股權，電建地產僅以3900余萬出售。截至2020年三季末，金水興業總資產達1.09億元，凈資產0.93億元，售價不及凈資產一半。金水興業另外50%股權最終由金地集團控制，此次出手后，電建地產將不再享有金水興業權益。

??較為耦合的是，此次電建地產出售的兩標的公司，近兩年都處于虧損狀態。金水興業于2019年度凈虧損840萬元，于2020年前三季度凈虧損206.93萬元；同期，湖北森南的凈利潤則分別虧損1283萬元和2063萬元。

??業績下滑之謎

??今年6月，電建地產旗下上市公司南國置業公告，以股份增發及支付現金方式吸收電建地產名下全部資產。9月，二者重組方案獲國資委允準批復。

??換言之，電建地產基本實現借南國置業重組上市。

??業內人士分析，在重組上市大背景下，電建地產出售旗下虧損公司股權，不排除有資產梳理和財務重整之意。而這與電建地產和南國置業業績雙雙下滑不無關聯。

??樂居財經翻閱電建地產2020年度債券半年報獲悉，今年上半年，電建地產營收為82.42億元，同比降24.16%；凈利潤為2414.84萬元，同比下滑96.67%，扣非凈利潤則虧損1308.96萬元。

??相較于電建地產的半年業績，南國置業虧損更甚。

??南國置業最新披露的2020年三季報顯示，期內公司營收29.29億元，同比下降26.93%；凈利潤虧損3.84億元，降幅高達1383.83%。針對業績下滑原因，電建地產表示主要是計提減值及疫情影響，而南國置業則將業績下滑主要歸咎于疫情因素。

??對電建地產而言，疫情當真能成為業績下滑的主要因素嗎？實際上，今年以來、尤其在疫情期間，電建地產銷售規模不降反升。

??根據克而瑞數據，2020年上半年，電建地產以229.9億銷售位列房企百強榜第63位。去年同期，電建地產這一銷售業績還是156.5億，排名第75位。無論是從銷售規模還是排名次序上，可以說電建地產上半年都有了不小突破。

??這一點從其半年報中也不難看出。截至2020年中，電建地產貨幣資金同比增43.82%至132.29億元，公告解釋乃是銷售回款及融資增加所致。而預付款一項，也大幅增長52.1%至7.07億元，其中多為預付工程款增加。

??相對應，期內存貨亦實現同比下降，由去年同期的1017.81億元降至948.58億元。這一點對電建地產頗有標志意義。因為在此之前，電建地產存貨已多年穩增不降。

??2015-2019年間，電建地產的存貨分別為552.85億元、640.88億元、698.75億元、853.3億元和1017.45億元，存貨金額超過千億。

??銷售規模壯大，業績卻顯著下滑，電建地產規模利潤不成正比源從何來？這與其下滑的毛利率不無關聯。

??利潤換規模？

??半年報顯示，2020年上半年電建地產綜合毛利率為17.75%，同比降6.43個百分點。其中，住宅業務毛利率降5.49個百分點至25%；商業業務降幅尤甚，由去年同期8.75%降至今年的-13.41%。

??電建地產毛利率下降并非來自營業成本增長，反而期內營業成本同比下降17.7%。銷售規模增加，營收利潤卻雙雙下降，業內人士表示電建地產不排除存在大幅降價促銷行為。

??樂居財經查詢獲悉，今年上半年，電建地產旗下包括泛悅城市廣場、濟南洺悅府在內的全國多個項目均有過優惠促銷活動。照此來看，疫情期間電建地產以利潤換規模也未嘗可知。

??然而，降價促銷的另一面，或將進一步拖累電建地產業績。2016~2019年間，電建地產曾數次計提減值，均是針對尚未完工的項目。對存貨并未計提減值，換言之，對于已完工的樓盤，電建地產似乎有足夠信心完成既定銷售。

??而今，降價多骨諾牌一旦推倒，勢必將帶來數額不菲的存貨減值。在此背景下，電建地產業績前景將難言樂觀。

??不過，規模沖刺之路上，電建地產似乎并未止住當前腳步。電建地產半年報提到，公司將切實推進“千億計劃”發展目標。2019年電建地產披露的簽約銷售為329.16億元，僅為不足千億三分之一。

??千億征途上，利潤換規模的電建地產還需要多久，才能實現千億雄心呢？