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??“不是擔保就是在擔保的路上。”一位個人投資者，在宋都股份最新披露的一則融資擔保公告下留言稱。

??事情源于3月12日，當天，宋都股份（600077. SH）公告，因公司控股股東宋都控股融資需要，近日宋都控股與杭州銀行簽訂了融資配套協議，融資金額1.24億元。

??該筆融資，由宋都股份全資子公司杭州宋都房地產集團有限公司（以下簡稱“宋都集團”），以定期存單質押形式提供質押擔保，擔保的主債權本金金額為1.24億元。

??一筆僅為1.24億元的融資擔保，為何引得投資者的這般重視？

??事實上，這并非宋都股份頭一次為控股股東宋都控股提供融資擔保。根據公告，其對宋都控股提供的擔保總額37.93億元，占公司最近一期經審計凈資產的81.59%。就在此前的3月2日，宋都股份還為宋都控股的1.16億元融資提供擔保，同樣以定期存單質押形式。

??而截至公告日，宋都股份對外擔保的總額已達147.06億元，占其最近一期經審計凈資產的316.33%。連續的擔保已使得宋都股份的擔保金額高出其凈資產的逾3倍。

??于房地產公司而言，為推動旗下項目的順利開發，上市公司為旗下項目公司、子公司的擔保往往更為常見。而子公司為控股股東頻繁提供融資擔保似乎并不多。

??IPG中國區首席經濟學家柏文喜分析指出，地產行業上市子公司為控股股東提供擔保雖然比較少見，但也不是完全沒有。

??“在母公司承擔項目孵化責任而又在項目進入收獲期時注入上市公司的關聯交易的情況下，上市公司反向對母公司提供擔保邏輯上也是成立的，否則其他股東就會否決此類擔保動議，導致其成為違規擔保。”

??此外，另一個更值得探討的問題是，頻繁讓子公司提供融資擔保，或也暴露了控股股東宋都股份的資金“窘境”。一個顯而易見的例子，宋都控股質押所持有的宋都股份的股份比例已由去年中的15.13%，上升至95.07%。

??由控股股東頻繁融資及高質押率，所引發的對宋都股份資金及經營狀況的關注，都成為外界的焦點。

??大股東頻繁質押、融資

??據了解，存單質押擔保是當事人以自己的大額存單作為貸款人的擔保物，屬于物的擔保。當債務人不履行還款義務時，債權人有權利自行處置作為質押物的存單。

??這并非宋都股份頭一次以定期存單質押形式，為宋都控股提供融資擔保。

??在該筆融資擔保發生10天前，3月2日，宋都股份同樣公告，因融資需要，控股股東宋都控股與招商銀行簽訂了融資配套協議，融資金額1.16億元。宋都股份全資子公司宋都集團，同樣以定期存單質押形式為上述主債權項下提供質押擔保。

??這是宋都股份在過去的半個月時間里，兩次以同樣的方式為宋都控股提供融資擔保。

??若把時間線拉得更長一些，實際上自去年下半年以來，宋都股份對宋都控股的融資提供擔保就時有發生。2020年9月24日，宋都股份為宋都控股的1.14億元融資提供擔保；7月21日，宋都股份以同樣的方式為宋都控股的2.14億元融資提供擔保。

??去年5月26日，宋都股份的股東大會曾通過相關議案，同意公司方為宋都控股提供擔保金額不超過41億元，其中擬以存單質押形式提供擔保金額為35億元，擬以信用保證方式提供擔保金額為6億元。此外，宋都控股為公司方提供擔保金額不超過50億元。

??根據公告，宋都股份目前對外擔保總額147.06億元，占其最近一期經審計凈資產的316.33%。其中對宋都控股提供的擔保總額為37.93億元（包括以存單質押形式擔保的總額為34億元及以信用保證形式擔保的總額為3.93億元），占最近一期經審計凈資產的81.59%。

??宋都股份為宋都控股提供的融資擔保總額，已接近上限。而從去年該項議案通過起至今，宋都股份以存單質押形式對宋都控股提供擔保金額也達19.50億元。數據顯示，2020年中，宋都控股向公司提供借款金額14.17億元。

??宋都控股作為宋都股份控股股東，持有469,144,518股股份，占宋都股份的35.01%。截至2019年12月31日，宋都控股總資產407.49億元，總負債361.64億元，營業收入43.35億元，凈利潤2.9億元。

??頻繁的融資擔保，或暴露了控股股東宋都股份的資金“窘境”。根據宋都股份去年三季報，宋都控股所持有該公司股份中的446,000,000股已經被質押，占其所持宋都股份的95.07%，占該公司總股本的33.28%。

??而在去年中的時候，宋都控股持有的該公司股份僅有15.13%被質押。

??2020年9月11日，宋都股份曾公告，宋都控股將其持有公司部分股票辦理了質押業務，當時質押股份數量為3.75億股，占其所持股份比例的79.93%，占總股本的27.98%。

??該筆質押原本的到期日為2020年12月17日，質權人杭州西奧電梯有限公司，但隨后，質押到期日被延長至2021年6月30日。

??高額擔保“危機”

??事實上，除了質押宋都股份的股權以及讓其提供融資擔保，宋都控股還曾通過宋都股份變現部分資產。

??具體而言，去年11月6日，宋都控股將旗下位于杭州、舟山的多處房產分三批分別轉讓給宋都股份旗下杭州宸都、杭州融都、杭州灃都三家全資子公司。該筆轉讓成功為宋都控股變現1.26億元。

??對上市平臺宋都股份而言，超出自身凈資產逾3倍的擔保額，也意味著在貸款人無力償還借款時較大的代償風險。

??柏文喜也指出，子公司對控股股東的反向擔保，會比一般的擔保要承受更大的風險。因為就邏輯而言，如果母公司未來發生違約，不但上市公司需要承擔代償風險，另外還可能導致上市公司實際控制人的變更，自然會影響上市公司的運營。

??作為杭州“老十八家”地產開發商之一，該公司房地產項目已經形成以杭州為中心，深耕長三角優勢區域，并拓展西南地區的布局。其圍繞長三角都市核心圈目前已形成八大區域公司、五大事業部、四十多個在建在售項目公司。

??這得益于宋都股份自2017年以來提出的“高周轉”；2018年，宋都股份正式躋身百億房企行列，其在2019年還一度提出了 300億的銷售目標。雖然根據克而瑞數據，其當年只實現了185.9億元，但難掩規模的訴求。

??2019年，宋都股份新增土儲總建面133萬平方米，同比增長57%，新增土地首次破百萬平方米。而數據顯示，該公司當年以120億元的新增土地價值位列克而瑞拿地排行榜第71位。

??規模的訴求導致了宋都股份負債的快速增長。據了解，2017-2019年，宋都股份的資產負債率分別為77.75%、80.72%、85.34%。到2020年前三季度，該公司資產總計430.35億元，負債合計374.57億元，資產負債率進一步升至87.04%。

??去年三季度，宋都股份資產負債表中應付票據2.8億元，增長33.94%；一年內到期的非流動負債則大幅增長92%至11.1億元；短期借款4.39億元。而其手上現金余額16.63億元，不能完全覆蓋其短期有息負債。

??宋都股份去年1-9月經營活動產生的現金流量凈額錄得凈流出27.9億元，其中的主要原因正是因為期內支付項目的土地款增加。

??然而，該公司的問題還不止于財務和業績層面。今年1月23日，宋都股份實際控制人、董事長、總裁俞建午因涉嫌內幕交易股票，證監會對其進行立案調查。

??雖然該公司當時公告稱，調查事項系對俞建午的調查，與公司無關，且未涉及公司股票，不會影響其在公司的正常履職，公司日常生產經營活動亦不受影響。但作為宋都系靈魂人物而存在俞建午被調查，影響實際并非一兩句公告就能解除。

??事實上，就在3月12日發布為宋都控股提供融資擔保的同一天，上交所對宋都股份、控股股東及實際控制人發布監管工作函，處理事由為就相關事項發出監管工作函。

??而子公司連續為控股股東提供融資擔保，不僅說明控股股東在資金層面存在較大壓力，也說明上市公司未來將面臨更大風險。上述人士指出，高額擔保會進一步增加上市公司的或然風險，進而會影響到上市公司的資信評級，對上市公司的經營的影響是不言而喻的。

??根據宋都股份財報，2020年中，該公司總擔保中，直接或間接為資產負債率超過70%的被擔保對象提供的債務擔保金額占比達到71.07%。