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??貝殼找房在家裝領(lǐng)域戰(zhàn)略征途又進(jìn)一步。4月20日，居住產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)商貝殼找房（NYSE：BEKE）宣布，已完成對(duì)圣都家裝的收購(gòu)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅悮碛惺ザ?00%已發(fā)行和流通的股權(quán)。

??公開(kāi)資料顯示，圣都家裝始創(chuàng)于2002年，總部位于杭州，主營(yíng)業(yè)務(wù)為整裝模式的家庭裝修服務(wù)，其業(yè)務(wù)主要聚集在浙江、上海、江蘇、安徽等7省（市）。

??多位業(yè)內(nèi)人士透露，貝殼此次收購(gòu)，是借助圣都強(qiáng)化其家裝行業(yè)布局和促進(jìn)規(guī)模與品牌的提升，盡快將家裝業(yè)務(wù)培育為貝殼的第二增長(zhǎng)曲線。不過(guò)，對(duì)于這筆巨額耗資而來(lái)的收購(gòu)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為此次收購(gòu)價(jià)格偏高。

??公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示：此次收購(gòu)總對(duì)價(jià)為39.2億元現(xiàn)金及4431.6萬(wàn)股A類普通股（相當(dāng)于約1477.2萬(wàn)股美國(guó)存托股份）。按照4月20日貝殼股價(jià)折算，基本和去年公開(kāi)宣布的80億元接近。

??2021年12月，渾水針對(duì)貝殼的沽空?qǐng)?bào)告中，亦曾對(duì)貝殼收購(gòu)圣都的耗資之大提出質(zhì)疑。與去年7月貝殼宣布斥巨資收購(gòu)的圣都相比，彼時(shí)中國(guó)“家裝第一股”東易日盛的市值僅為25億元。

??此外，2021年貝殼凈利潤(rùn)亦不過(guò)22.94億元。近80億元的收購(gòu)金額，相當(dāng)于其去年凈利潤(rùn)的3倍，貝殼為何愿意如此大手筆斥資布局家裝行業(yè)？收購(gòu)圣都家裝背后，貝殼又有著怎樣的盤算？

??“翻越第二座山”

??事實(shí)上，收購(gòu)圣都并非貝殼首次擁抱家裝行業(yè)。

??貝殼找房脫胎于鏈家，而鏈家早在2013年就入局了家裝市場(chǎng)。從2013年鏈家開(kāi)始成立毫米裝飾后，后續(xù)陸續(xù)投資了東易日盛、愛(ài)空間、牛牛搭等。

??除了獨(dú)自試水，2016年鏈家還曾與萬(wàn)科聯(lián)合成立萬(wàn)鏈品牌，進(jìn)軍家裝市場(chǎng)。成立之初萬(wàn)鏈發(fā)展迅速，2016年萬(wàn)鏈業(yè)務(wù)合同金額單城破5億元，2017年萬(wàn)鏈更是將銷售額目標(biāo)定為10億元。不過(guò)自2018年開(kāi)始，萬(wàn)鏈從高峰時(shí)期的每月“萬(wàn)單”業(yè)務(wù)，一度降至400-500組客戶，此后也未再公布過(guò)銷售業(yè)績(jī)。

??2019年，貝殼全面布局家裝領(lǐng)域，投資控股南魚家裝、美窩家裝，并將旗下家裝資源整合，以“被窩”這一子品牌開(kāi)始試水家裝領(lǐng)域。

??“被窩”尚在雛形，2021年7月，貝殼再次以80億元收購(gòu)圣都家裝。對(duì)于這次收購(gòu)，貝殼找房董事長(zhǎng)兼CEO彭永東將其形容為“翻越第二座山”。

??他認(rèn)為，在中國(guó)居住服務(wù)市場(chǎng)，家裝市場(chǎng)與曾被數(shù)字化改造的存量房交易市場(chǎng)較為相似，空間巨大、高度分散，長(zhǎng)期以來(lái)盡管保持著相對(duì)高速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但用戶體驗(yàn)還存在較大提升空間，亟待用產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的“重”度思維“重”做一次。

??在中原地產(chǎn)首席分析師張大偉看來(lái)，貝殼此舉出發(fā)點(diǎn)在于“開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)”，畢竟房地產(chǎn)中介領(lǐng)域貝殼已經(jīng)做到行業(yè)第一，很難再有新的想象空間。

??不過(guò)對(duì)于其高額收購(gòu)的打法，景暉智庫(kù)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡景暉表示，家裝行業(yè)門檻較低，截至目前并沒(méi)有形成一套標(biāo)準(zhǔn)化的作業(yè)，且缺乏核心資產(chǎn)，難以支撐如此高的估值。

??中國(guó)家居建材裝飾協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)胡中信亦直言，通過(guò)大手筆收購(gòu)直接切入能夠更高效，不過(guò)家裝“家居行業(yè)并非藍(lán)海”，受限于施工人員等因素影響家裝企業(yè)大多發(fā)展為區(qū)域性品牌，很難發(fā)展為連鎖性的全國(guó)品牌。

??此外，近80億元的估值在胡中信看來(lái)“估值高的有些離譜”，其判斷存在資產(chǎn)炒作等嫌疑。對(duì)于這筆巨資收購(gòu)，資本市場(chǎng)也作出及時(shí)反應(yīng)。2021年7月6日，貝殼收購(gòu)圣都消息宣布后，美股當(dāng)天收盤價(jià)每股42.03美元，環(huán)比上個(gè)交易日下跌10%，次日股價(jià)繼續(xù)走低，一路跌破40美元/股。

??萬(wàn)億元家裝市場(chǎng)

??龐大的市場(chǎng)規(guī)模和尚未形成絕對(duì)龍頭的格局，給了貝殼進(jìn)入的契機(jī)與想象空間。

??據(jù)億歐數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)家裝行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3.54萬(wàn)億元，2015-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.1%。業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)未來(lái)五年有望維持近兩位數(shù)的復(fù)合增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2025年國(guó)內(nèi)家裝行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到6萬(wàn)億元。

??看到市場(chǎng)的不僅是貝殼，近年來(lái)有多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)先后進(jìn)入家裝市場(chǎng)。京東推出了一站式“京東家”頻道，阿里巴巴推出了家具家裝平臺(tái)“躺平”APP，國(guó)美也推出了“打扮家”家裝平臺(tái)。

??家裝賽道的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，而此前的多次失敗也刺激著貝殼直接在行業(yè)收購(gòu)一家成熟的家裝公司參與競(jìng)爭(zhēng)。

??不過(guò)從圣都經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，2020年圣都營(yíng)業(yè)收入和合同金額分別為33億元和40億元。據(jù)此計(jì)算，圣都在家裝市場(chǎng)中的份額僅有0.11%。

??“貝殼與圣都聯(lián)合，確實(shí)能夠在業(yè)務(wù)方面形成新的探索。而從行業(yè)的角度看，對(duì)于房地產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)參與裝修等業(yè)務(wù)，卻是一個(gè)新命題。”知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)說(shuō)道。

??從財(cái)報(bào)來(lái)看，貝殼包括家裝、金融在內(nèi)的新興及其他業(yè)務(wù)2021年三季度營(yíng)業(yè)收入為6.09億元，上年同期為6.24億元，同樣呈下滑趨勢(shì)，且占比不足3%，對(duì)整體業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)聊勝于無(wú)。

??對(duì)此多位業(yè)內(nèi)人士表示，一方面家裝業(yè)務(wù)實(shí)為跨界轉(zhuǎn)型，難度較大；另一方面家裝作為房地產(chǎn)下游行業(yè)，同樣與地產(chǎn)行業(yè)趨勢(shì)不可分割，恐怕短期內(nèi)難以成為第二增長(zhǎng)引擎。