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??6月30日，受取消通信行程卡“星號(hào)”標(biāo)記等消息刺激，A股的文旅相關(guān)股票表現(xiàn)活躍，同花順酒店指數(shù)上漲了5.36%。浙江君亭酒店管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“君亭酒店”，301073.SZ）在前4個(gè)交易日已經(jīng)錄得了35.3%的漲幅，當(dāng)天繼續(xù)上漲2.6%，報(bào)收69.34元。

??君亭酒店可謂是酒店板塊的一匹大黑馬，2021年9月30日以12.24元的發(fā)行價(jià)上市，短短9個(gè)月時(shí)間，股價(jià)就漲了4.7倍，絲毫未受疫情影響。

??從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年全國(guó)TOP3的酒店管理集團(tuán)都還在盈虧平衡線上波動(dòng)，而君亭酒店的營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)都保持了正向增長(zhǎng)，且凈利率保持在13%的高位。這或許是該公司受資本追捧的原因之一。

??某酒店集團(tuán)的內(nèi)部人士對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者表示，君亭酒店2021年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于同行，是因?yàn)樵摴居泻芏嗑频瓯徽饔脼楦綦x酒店。但隨著疫情逐漸緩解，“這部分收入就很難保證了。”

??上半年十大牛股之一

??君亭酒店的品牌創(chuàng)立于2007年，總部位于浙江省杭州市，主要從事中高端精選服務(wù)連鎖酒店的運(yùn)營(yíng)及管理，其創(chuàng)始人吳啟元還創(chuàng)立了君瀾酒店。據(jù)了解，在2015年以前，君亭酒店是君瀾酒店旗下的品牌之一。2015年，君亭酒店被單獨(dú)分拆出來(lái)，2016年掛牌新三板，此后該公司開(kāi)始謀求轉(zhuǎn)板，并在2021年9月30日登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行2013.50萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)12.24元。

??自上市的第一天，君亭酒店的股價(jià)就仿佛開(kāi)了掛，當(dāng)天即漲53.27%，經(jīng)過(guò)3個(gè)月的震蕩后開(kāi)始了新一輪的上攻，截至2022年6月30日，其收市價(jià)已達(dá)69.34元，較發(fā)行價(jià)上漲4.7倍。有投資者表示，君亭酒店在今年4月每10股轉(zhuǎn)增5股，若按照復(fù)權(quán)后的發(fā)行價(jià)來(lái)算，9個(gè)月來(lái)，該公司的股價(jià)漲幅其實(shí)已經(jīng)接近10倍。

??在證券之星統(tǒng)計(jì)的2022年上半年十大牛股之中，君亭酒店也赫然在列，以205%的漲幅排在第七位。

??與股價(jià)的高漲形成鮮明反差的是，酒店業(yè)依然在低谷中徘徊，2021年，酒店行業(yè)排名前三的上市公司基本是增收不增利。其中，錦江酒店的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.56%至113.39億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)1億元，同比減少8.7%，對(duì)比2019年10.1億元的歸屬母公司凈利潤(rùn)，只恢復(fù)到了10%的水平。華住集團(tuán)2021年的營(yíng)業(yè)收入為127.87億元，同比增長(zhǎng)25.41%，但歸屬母公司凈利潤(rùn)卻錄得了4.65億元的虧損，2019年的數(shù)據(jù)是18億元。首旅集團(tuán)錄得61.53億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)16.49%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.56億元，整體扭虧，恢復(fù)至2019年約6.3%的水平。

??相對(duì)而言，君亭酒店的業(yè)績(jī)雖然也仍未回歸到疫情前的水平，但盈利能力很突出。2021年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.78億元，同比增長(zhǎng)8.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.37億元，同比增長(zhǎng)5.3%。2019年，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為3.82億元、0.72億元，恢復(fù)水平為73%、51%。

??業(yè)績(jī)公告顯示，君亭酒店2021年的利潤(rùn)得到保障，在一定程度上要?dú)w功于其酒店隔離業(yè)務(wù)。浙商證券在研究報(bào)告中表示，2021年，君亭酒店的重要全資子公司上海柏陽(yáng)君亭、上海中星君亭、寧波歐華君亭收入分別為2716萬(wàn)元、2561萬(wàn)元、2267萬(wàn)元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1073萬(wàn)元、555萬(wàn)元、667萬(wàn)元，三家均為隔離酒店，合計(jì)貢獻(xiàn)62%的歸屬母公司凈利潤(rùn)。

??今年第一季度，在上海暴發(fā)疫情后，君亭酒店大幅增加了疫情隔離酒店供給，上海市全域酒店、江蘇省全域酒店及浙江省部分酒店均從事隔離酒店業(yè)務(wù)。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，第一季度，該公司的RevPAR（平均每間可供出租客房收入）已恢復(fù)至2019年平均水平的72.81%，而行業(yè)整體恢復(fù)度不足6成。

??關(guān)于疫情緩解對(duì)公司收入、利潤(rùn)的影響，以及公司對(duì)上市以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)的看法等問(wèn)題，7月1日，中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者多次致電君亭酒店的董秘，但均未接通。

??高估值背后的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)

??以6月30日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，君亭酒店的靜態(tài)市盈率接近250倍，錦江酒店超過(guò)400倍，同花順酒店板塊的平均市盈率在200倍左右。

??作為受疫情影響較大的行業(yè)之一，從表面上看，酒店板塊的估值表現(xiàn)與實(shí)際的經(jīng)營(yíng)情況有較大程度的背離。但資本市場(chǎng)有自己的邏輯。一位業(yè)內(nèi)人士表示，高估值背后其實(shí)有酒店業(yè)的深刻變化，頭部酒店集團(tuán)并沒(méi)有因?yàn)橐咔橥Ｏ履_步，反而受益于疫情中的行業(yè)格局改善，加速了自身的成長(zhǎng)。

??按照君亭酒店的說(shuō)法，2020年以來(lái)暴發(fā)的新冠疫情重構(gòu)了酒店行業(yè)的需求與供給格局，高性?xún)r(jià)比、有特色的內(nèi)資精品酒店成為居民酒店消費(fèi)的新趨勢(shì)。就供給端而言，本次的疫情為行業(yè)整合與中高端酒店的發(fā)展提供了新的機(jī)會(huì)，落后、不符合發(fā)展要求的企業(yè)加速出清，酒店的品牌化率和連鎖率將加速提升，管理健全、防疫衛(wèi)生條件好、綜合實(shí)力強(qiáng)的中高端酒店集團(tuán)則會(huì)獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，受疫情影響，酒店優(yōu)質(zhì)物業(yè)及其租金價(jià)格等均會(huì)出現(xiàn)階段性投資機(jī)會(huì)，有利于領(lǐng)先品牌酒店集團(tuán)逆勢(shì)擴(kuò)張布局。

??君亭酒店認(rèn)為，規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)是酒店集團(tuán)發(fā)展的必經(jīng)之路，近年來(lái)，錦江酒店、首旅酒店、華住集團(tuán)紛紛布局新設(shè)立中高端酒店，將存量酒店改造升級(jí)為中高端酒店，公司也需要通過(guò)繼續(xù)提高現(xiàn)有直營(yíng)酒店數(shù)量規(guī)模而在中高端酒店領(lǐng)域繼續(xù)保持相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，該公司在今年一季度收購(gòu)了浙江君瀾酒店管理有限公司、景瀾酒店投資管理有限公司及“君瀾”系列商標(biāo)，投資和管理酒店規(guī)模大幅上升至300多家，躋身全國(guó)酒店集團(tuán)前10位。6月份，該公司發(fā)布定增公告，宣布擬定增募資不超過(guò)5.17億元，用于新增投資開(kāi)發(fā)15家直營(yíng)店、裝修升級(jí)6家現(xiàn)有直營(yíng)店。2022年，君亭酒店的目標(biāo)是簽約項(xiàng)目100家。

??跑馬圈地是酒店集團(tuán)的共同動(dòng)作。2021年，首旅酒店共開(kāi)店1418家，同比增長(zhǎng)約56%，開(kāi)店規(guī)模創(chuàng)下歷史最高水平。同期，錦江酒店凈增開(kāi)業(yè)酒店1207家。

??“目前酒店業(yè)還處在規(guī)模擴(kuò)張的階段，大家都很看好中高端酒店市場(chǎng)的空間，我們公司也在往這個(gè)方向發(fā)力?！鄙鲜鼍频昙瘓F(tuán)內(nèi)部人士認(rèn)為，目前中國(guó)酒店市場(chǎng)的連鎖化率還比較低，除了經(jīng)濟(jì)型酒店，就是高端酒店，隨著消費(fèi)升級(jí)，中高端酒店的市場(chǎng)空間會(huì)越來(lái)越大?！皢误w酒店因?yàn)楣芾砗土髁繂?wèn)題，很多經(jīng)營(yíng)不下去，便會(huì)轉(zhuǎn)為加盟連鎖品牌，市場(chǎng)份額加速向頭部企業(yè)集中。”

??君亭酒店對(duì)新增酒店的盈利前景有著頗為樂(lè)觀的預(yù)期。該公司預(yù)計(jì)新開(kāi)的15家直營(yíng)店全部達(dá)產(chǎn)后，可新增年均收入約4.1億元、新增年均凈利潤(rùn)0.77億元，預(yù)計(jì)總投資利潤(rùn)率為16.64%(稅后)，內(nèi)部收益率為19.55%(稅后)。

??當(dāng)然，也有聲音認(rèn)為，當(dāng)前酒店上市公司的估值已經(jīng)透支了未來(lái)的增長(zhǎng)潛力，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)存在較大的不確定性。