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??“暴雷”之后再“暴雷”，雪松控股這家昔日的“廣州第一民企”以一種戲劇性的方式走向潰敗終局。

??5月7日，廣州市公安局黃埔區(qū)分局官方公眾號發(fā)布的案情通告顯示，該分局已依法對雪松控股集團有限公司（以下簡稱“雪松控股”）下屬的廣東圓方投資有限公司（以下簡稱“廣東圓方”）等涉嫌非法吸收公眾存款（以下簡稱“非法吸收”）立案查處；主要犯罪嫌疑人張某等人已被公安機關(guān)采取刑事強制措施，同時涉案相關(guān)資產(chǎn)已被公安機關(guān)予以查封、扣押、凍結(jié)。

??通告中未提及張某全名。不過，多家媒體通過接近雪松控股人士得知，張某即雪松控股實際控制人張勁。企查查app顯示，廣東圓方成立于2016年11月29日，系雪松控股全資子公司，實際控制人為張勁，經(jīng)營團隊中并無其他張姓成員。

??一切早有端倪。

??此次非吸案情通報之前，雪松控股旗下的金融資產(chǎn)交易所就曾因“部分業(yè)務(wù)面向社會公眾，存在較大風(fēng)險隱患”而被地方金融監(jiān)管部門風(fēng)險提示；去年，雪松控股旗下多只永續(xù)債、理財產(chǎn)品違約，雪松集團及雪松控股、張勁均被列為被執(zhí)行人，上市公司股權(quán)被司法輪候凍結(jié)；近日，更有多位核心高管被傳出“失聯(lián)”。

??5月8日9點25分，雪松控股旗下A股公司*ST雪發(fā)開盤即觸及跌停板，下跌4.98%。

??地產(chǎn)往事

??回顧雪松控股的發(fā)家史，房地產(chǎn)是一個避不開的話題。

??雪松控股的前身為君華集團，創(chuàng)立于1997年，曾經(jīng)的主營業(yè)務(wù)就是房地產(chǎn)。

??1997年，亞洲金融危機之后，國內(nèi)房地產(chǎn)市場進入蕭條階段，張勁則逆勢抄底進入房地產(chǎn)市場，收購了位于廣州南湖國家級旅游區(qū)的爛尾項目華達山莊，并將項目手續(xù)理順，使華達山莊由集資房成功轉(zhuǎn)為商品房。

??2000年，華達山莊以“江南世家一期清漪園”的新面目開盤，為君華集團在廣州房地產(chǎn)市場打響了“頭炮”。

??之后，君華集團又收購了原恒駿花園三、四期項目和后續(xù)開發(fā)土地，開發(fā)君華又一城及君華香柏廣場。此外成功在土地公開拍賣市場擊敗眾多房企摘得廣州重點舊城改造項目南華西項目（君華天匯）。

??2010年，君華集團開始進軍異地市場，在中山市競得巨無霸商住綜合項目（君華新城），建筑面積超過128萬平方米。同年還以1.85億元競得“越秀下塘西登峰地塊”。

??這些房地產(chǎn)項目的熱銷，促使君華集團開始涉足建筑行業(yè)。2010年1月，君華集團投資1億元成立了廣州天華建筑工程有限公司，承建旗下住宅和商業(yè)產(chǎn)品的開發(fā)。

??不過，由于2011年“新國八條”的出臺，樓市一度低迷，君華集團地產(chǎn)業(yè)務(wù)也因此進入了瓶頸期。

??2013年左右，市場多次傳言君華集團將退出房地產(chǎn)市場的消息。對此，君華集團曾回應(yīng)表示，目前該公司在積極轉(zhuǎn)型，將地產(chǎn)業(yè)務(wù)以外的相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括建筑業(yè)、建筑設(shè)備租賃，以及下設(shè)的比如鋁合金加工廠全部裁撤掉。“公司原來走的是房地產(chǎn)全價值鏈的產(chǎn)業(yè)模式，力求每個細節(jié)都達到精品，隨著產(chǎn)業(yè)的成熟，君華不斷和地產(chǎn)行業(yè)標桿對標，最后決定學(xué)習(xí)萬科做減法，將與地產(chǎn)主業(yè)以外的全部產(chǎn)業(yè)都撤掉，集中精力做地產(chǎn)，而且是做精品地產(chǎn)。”

??事實上，君華集團的確沒有退出房地產(chǎn)市場，只是業(yè)務(wù)在不斷收縮。

??公開資料顯示，目前，雪松控股依然在中山、南寧、廣州等地有自己的業(yè)務(wù)，但規(guī)模不大。2019年、2020年，其地產(chǎn)銷售所貢獻的收入為18.76億元和10.21億元，毛利率分別為37.52%和16.26%。

??值得注意的是，在地產(chǎn)市場遭遇打擊期間，張勁開始謀劃多元化發(fā)展，后期被其看作能挑動起“萬億規(guī)模”的大宗商品和金融就在其中。

??脆弱的商業(yè)版圖

??2015年，張勁對產(chǎn)業(yè)板塊進行了重新的架構(gòu)，由雪松控股重組了全產(chǎn)業(yè)鏈，一向低調(diào)的張勁也高調(diào)的提出了“三個萬億”目標，即“萬億銷售額、萬億資產(chǎn)、萬億市值”。

??豪言放出后，張勁擴張的步伐隨之加快。

??根據(jù)全國工商聯(lián)發(fā)布的“2015年中國民營企業(yè)500強榜單”，君華集團位列第112位。此時的君華集團業(yè)務(wù)版圖已經(jīng)延伸到大宗商品供應(yīng)鏈管理、石油化工加工、汽車銷售及綜合服務(wù)、物業(yè)管理及物業(yè)增值服務(wù)等產(chǎn)業(yè)，成為一家大型綜合性企業(yè)集團。

??2016年，雪松控股斥資48億元并購上市公司齊翔騰達；2017年以42億元并購上市公司希努爾（后改名“雪松發(fā)展”，現(xiàn)為“*ST雪發(fā)”）。

??雪松控股向著金融化進一步邁進。

??到了2018年，雪松控股以327億美元的營業(yè)收入首次躋身《財富》世界500強。同時，也填補恒大集團出走后，廣州本土民營企業(yè)在該榜單上的空白，成為“廣州第一民企”。

??截至2021年，雪松控股連續(xù)4年上榜《財富》世界500強，營業(yè)收入也增至338.37億美元。

??對于雪松控股出現(xiàn)在《財富》世界500強中，業(yè)內(nèi)一直則有著質(zhì)疑的聲音稱其“天上掉下的500強”。

??有彼時在雪松控股工作的前員工向媒體透露，入選世界500強對于雪松來說是一件“只許成功、不許失敗”的事情，雪松還專門從恒大等公司挖來專業(yè)人士來負責(zé)入選世界500強的事宜。他所在的團隊曾參與過一些工作，入選之后，他還獲得了幾萬元的獎勵。

??值得注意的是，在“驚艷”的營業(yè)收入外，雪松控股對利潤避而不談。

??不過，根據(jù)雪松控股旗下最重要的子公司雪松實業(yè)公布的財報數(shù)據(jù)，從某種程度上可窺見雪松控股的狀況。財報顯示，雪松實業(yè)9成以上收入來自供應(yīng)鏈管理，該業(yè)務(wù)的毛利率不到1%。2019年，雪松實業(yè)營業(yè)收入2675.52億元，占集團總營收的93.84%；公司歸屬母公司凈利潤18.82億元，凈利率僅0.7%。也就是說，雪松實業(yè)之外，雪松控股旗下其他業(yè)務(wù)存在較嚴重的虧損。

??另一方面，雪松實業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額常年遠低于凈利潤，這意味著該公司盈利的質(zhì)量并不高。

??即便如此，“世界500強”的標簽仍為雪松控股后續(xù)深度介入金融業(yè)、舉債加杠桿及發(fā)行理財產(chǎn)品，帶了諸多便利，也讓張勁更加沉浸于自己的打造的“雪松帝國”。

??2019年4月，雪松控股豪擲超百億元受讓中江國際信托71.3%股權(quán)，成為中江國際信托（后更名“雪松國際信托”，簡稱“雪松信托”）實控人。

??2019年7月，夏季達沃斯的“廣州之夜”上，張勁在致辭時再放“豪言”，要把雪松打造成“中國嘉能可”。

??值得注意的是，此時，雪松控股收購的中江信托已處水深火熱中，2019年共有80億元規(guī)模的產(chǎn)品逾期，涉及2710位投資人。

??而更多的“雷”，早已被張勁親自埋在來時路上。

??連續(xù)暴雷背后

??通過中江信托拿到信托牌照后，張勁迫不及待地發(fā)行了新項目。

??2019年8月至2020年7月底，雪松信托共發(fā)行了67只產(chǎn)品。2020年，有媒體報道稱雪松信托一些產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難，張勁雖極力否認，但2020年雪松信托虧損7.28億元是事實。

??值得注意的是，2020年末時，對地產(chǎn)金融資產(chǎn)交易的整治“風(fēng)暴”，曾在湘魯桂等多省份開始“出現(xiàn)”。

??這些地方的金融監(jiān)管部門經(jīng)排查發(fā)現(xiàn)，彼時有部分地方金融資產(chǎn)交易未經(jīng)批準、違規(guī)跨區(qū)展業(yè)。這些金交所或通過與第三方機構(gòu)開展合作面向社會公眾募集資金；或開展非標債務(wù)工具登記備案發(fā)行活動。例如，山東省地方金融監(jiān)督管理局就在2020年12月21日發(fā)布風(fēng)險提示，“一口氣”直接點出7家地方交易所，其中4家為地方金交所或金交中心。

??這其中就包括雪松控股實控的大連金融資產(chǎn)交易所有限公司。

??企查查顯示，雪松控股對大金所的持股比例為69.7675%，雪松控股的創(chuàng)始人、董事局主席張勁為大金所實際控制人。

??即便如此，張勁仍孤注一擲加大擴張步伐。

??2021年又以每天1.4個產(chǎn)品左右的頻率發(fā)布超160個產(chǎn)品。據(jù)當時的媒體報道，雪松控股通過數(shù)百只理財產(chǎn)品構(gòu)筑了龐大的融資網(wǎng)絡(luò)，涉及超60家企業(yè)，底層資產(chǎn)的應(yīng)收賬款也是建立在涉嫌虛假的“空轉(zhuǎn)”貿(mào)易行為之上。

??實際上，對雪松短期內(nèi)發(fā)行諸多產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)一直有“借新還舊”的懷疑，不過，雪松控股一直予以否認。

??然而到了2022年1月30日，雪松控股發(fā)了一封致歉信稱，受各種因素影響，資產(chǎn)處置及回款計劃未能按照預(yù)期方案落實，公司外部協(xié)調(diào)資金的努力，也未能取得實質(zhì)性效果，致使原本定應(yīng)于本月底完成的兌付無法完成。按照此前方案，月底應(yīng)兌付2021年8月前到期產(chǎn)品本金的10%。

??對于涉及總金額，有媒體指出，雪松高管和投資者溝通時承認，雪松方面對外發(fā)行的理財產(chǎn)品存量規(guī)模大約在200億元左右，涉及投資人約8000人。

??“雷”接二連三的被引爆。

??2022年5月13日，原雪松系公司齊翔騰達在回應(yīng)深交所問詢時承認，被雪松控股收購后的幾年中，其國內(nèi)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)超八成的營收，都是通過“兩端庫內(nèi)轉(zhuǎn)移”實現(xiàn)的，也就是俗稱的“貿(mào)易空轉(zhuǎn)”。有觀點認為，貨款空轉(zhuǎn)，實則是用貿(mào)易之名、行拆借融資之實。

??今年4月13日，齊翔騰達發(fā)布公告稱，工作人員多次通過電話、微信等方式與公司董事陳暉先生聯(lián)系，均無法與其本人取得聯(lián)系。據(jù)報道，雪松控股還有多名原高管、現(xiàn)高管與陳暉一同于半年前“失聯(lián)”，其中包括原雪松控股副總裁、雪松控股二號人物林偉龍，以及曾在集團內(nèi)主管資金的頭號人物謝少彬。“失聯(lián)”的原因被指是涉資金腐敗案，被控制。

??此次，廣東圓方涉嫌非吸被立案查處，再次為雪松控股的潰敗寫下了注腳。