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??不利于恒大境外債務重組的因素正在累積。

??9月24日，中國恒大（以下簡稱“中國恒大”，03333.HK）發布境外債務重組內幕公告稱，鑒于恒大地產集團有限公司（公司的主要附屬公司）正在被立案調查，集團目前的情況無法滿足新票據的發行資格。

??這意味著中國恒大此前擬定的，以發行新債券為重要基礎的債務重組方案有推倒重建的可能性。

??中國恒大面臨的另一個不利因素是，原定于9月25日和9月26日有關建議重組的相關協議安排會議也將不會舉行。

??有了解恒大的資本市場人士表示，上述事件意味著恒大將對擬重組的債務繼續形成拖延之勢，除非有新的重組方案提出來。然而，一個重組方案是需要花費非常多精力和資金做成的，不成功等于回到原點，最終可能導致債權人失去耐心。

??不過，有關恒大債務重組的這場“拉鋸戰”還遠未到終場哨響的時候。

??在企業破產一級管理人單位、上海市光大律師事務所高級合伙人徐軍律師看來，“在原計劃的重組方案無法推進的情況下，恒大需與包括債權人在內的各方達成進一步諒解，以重新考慮和擬定切實可行的重組方案。相對于債務重組失敗、企業被迫進入破產程序來說，只要債務重組還有利于債權人、債務人等各方利益，則各方還會積極尋找新的重組方案、嘗試重組成功的可能性。”

??債務重組生變對投資者的情緒影響明顯。截至9月25日收盤，中國恒大跌21.82%，報0.43港元/股。

??就相關問題，記者聯系了恒大集團相關人士發送采訪問題，但截至發稿未能獲得回復。

??無法滿足新票據發行資格

??今年3月22日，中國恒大對旗下共計191.49億美元的境外債務提出了重組方案，將以發行新票據、債轉股等組合方式完成境外債務重組。

??其中與境外債權人小組已簽署重組方案的主要條款，恒大將發行新的債券對原債券進行置換；新債券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初開始付息、付本金的0.5%。

??據了解，中國恒大擬發行的各項新票據，須根據其適用情形遵守證監會發布的《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》（以下簡稱“上市辦法”）和國家發改委發布的《企業中長期外債審核登記管理辦法》。

??上市辦法第八條第四項規定，境內企業因涉嫌犯罪或者重大違法違規行為正在被依法立案調查，尚未有明確結論意見的，不得境外發行上市。

??實際上此前的8月16日，恒大就已披露了證監會對其進行立案調查的信息。當日恒大地產發布公告稱，恒大地產集團有限公司于當日收到中國證券監督管理委員會下發的《立案告知書》（編號：證監立案字03720230092號）。

??內容顯示，因該公司涉嫌信息披露違法違規，根據《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規，中國證監會決定對該公司立案。

??不過，恒大當時并未說明立案調查和發行新票據資格之間的因果關系，而是表示，公司將積極配合中國證監會的調查工作，并嚴格按照相關要求履行信息披露義務。

??境外債務重組受影響

??與此同時，中國恒大一再延期的重組協議安排會議則迎來了更大的不確定性。

??9月22日，中國恒大發布境外債務重組更新信息。公告顯示，自今年3月22日以來，恒大集團的銷售情況不如公司預期。基于公司目前情況以及與其顧問及債權人協商，公司認為有必要重新審視建議重組的條款以匹配其客觀情況和債權人訴求。

??鑒于上述情況，原定于9月25日和9月26日有關建議重組的相關協議安排會議將不會舉行。若建議重組的條款有任何修改，公司將另行公告。

??8月27日，中國恒大發布2023半年報。報告期內，恒大實現收入1281.8億元，毛利98.0億元，期內經營性虧損173.8億元，非經營性虧損（包括訴訟、土地被收回、股權處置及資產評估減值等其他虧損）150.3億元，所得稅開支68.4億元，凈虧損合計392.5億元。

??因被立案調查導致無法滿足新票據的發行資格以及未有定期的債權人會議，都顯示出恒大的境外債務重組落地難度之大。

??“對于債務人而言，債務重組的目的就是用時間換空間，通過債務重組協議改變還款時間、還款金額、還款方式等約定，以緩解債務壓力，進而尋求起死復生的機會。”上海申宜禾律師事務所合伙人王龍國律師在受訪時稱。

??匯生國際融資總裁黃立沖認為，“其實重組方案只是相當于一份計劃書，本身并不意味著成功與否，投票者也無法知道恒大是否有資源完成重組。如果重組條件達不到，那么等于原有協議已經作廢。”

??王龍國表示，假如債務重組失敗，意味著債務人用時間換空間的希望暫時破滅了，又要面臨債務的直接壓力。

??截至2023年上半年末，恒大總負債較2022年末小幅下降至23882億元，剔除預收房款后的負債為17842.2億元。比2022年末剔除合約負債后的負債規模17163.9億元，增加678.3億元。

??截至2023年7月末，中國恒大的主要附屬公司恒大地產涉及未能清償的到期債務累計約2775.01億元；此外，截至2023年7月末，恒大地產逾期商票累計約2075億元。

??天眼查App顯示，9月22日至23日，恒大地產集團有限公司新增24條被執行人信息，執行標的合計6.3億余元，執行法院包括廣州市黃埔區人民法院、深圳市福田區人民法院等。

??截至目前，恒大地產集團有限公司存在600余條被執行人信息，被執行總金額超557億元，此外還存在多條限制消費令、失信被執行人和終本案件（指法院的執行案件，由于被執行人沒有可供執行的財產，而裁定終止本次執行程序）信息。