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??“2021年對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，是不平凡的一年，上半年形勢(shì)一片大好，房地產(chǎn)企業(yè)銷售百?gòu)?qiáng)房企累計(jì)銷售操盤業(yè)績(jī)規(guī)模同比增長(zhǎng)36.7%。CRIC重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的30個(gè)城市2021年1-6月，累計(jì)成交同比增長(zhǎng)44%，較2019年同期增長(zhǎng)21%。整體市場(chǎng)上半年成交保持高位運(yùn)行，其中一線城市市場(chǎng)持續(xù)高熱，成交顯著放量。

??然而，在行業(yè)全面轉(zhuǎn)向去杠桿的大環(huán)境下，下半年市場(chǎng)持續(xù)轉(zhuǎn)冷，百城成交面積持續(xù)下行，同比跌幅擴(kuò)至30%以上。規(guī)模房企平均目標(biāo)完成率不到90%，完成情況遠(yuǎn)不及歷史同期。

??在這樣“前高后低”的市場(chǎng)情況下，2021年全年行業(yè)銷售和投資規(guī)模繼續(xù)保持增長(zhǎng)，全年再創(chuàng)新高。

??然而，基于市場(chǎng)需求透支、房?jī)r(jià)透支、支付力透支、供應(yīng)透支、政策壓力和企業(yè)過(guò)度追求規(guī)模等因素影響，2022年或?qū)⒂瓉?lái)20年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，未來(lái)行業(yè)規(guī)模也將回到五年前。”

??01

??新房銷售規(guī)模再創(chuàng)新高

??過(guò)去五年，是行業(yè)波瀾壯闊、快速發(fā)展的五年。尤其是2015-2016年，是行業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，整個(gè)住宅行業(yè)規(guī)模在2016年發(fā)生轉(zhuǎn)折，從11億左右跳到14億-15億，隨后一路高歌猛進(jìn)。

??2021年全年由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，上半年商品房銷售規(guī)模曾一度創(chuàng)近5年新高，然而隨著調(diào)控政策的持續(xù)收緊，整體市場(chǎng)開始下行。

??國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示1-11月，商品房銷售面積158131萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)4.8%；商品房銷售額161667億元，增長(zhǎng)8.5%。

??假設(shè)12月保持11月商品房銷售同比增速估算, 預(yù)計(jì)全年商品房銷售面積和金額分別增2.1%和5%。若以過(guò)往5年前11月銷售規(guī)模占比平均值估算，2021年全年商品房銷售面積和金額也將同比分別增長(zhǎng)4%和7.8%。

??預(yù)計(jì)全年商品房銷售規(guī)模將再創(chuàng)新高,面積和金額分別突破至18億平方米和18萬(wàn)億元以上。

圖：全國(guó)歷年商品房銷售面積、銷售金額同比走勢(shì)（單位：億平方米、萬(wàn)億元、%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

??然而從月度來(lái)看，下半年銷售、融資急劇下滑，2021年7-11月，過(guò)去5個(gè)月百?gòu)?qiáng)房企累計(jì)操盤金額同比下滑27.8%；7-11月融資總量環(huán)比下降了40%。

??這是在過(guò)去5年之中從未發(fā)生過(guò)的，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，基本上每一年下半年的銷售數(shù)據(jù)都高于上半年，與上一年同期相比也更優(yōu)。

??在這樣的局面下，市場(chǎng)上出現(xiàn)了不少問(wèn)題。

??02

??告別2021年告別“白金時(shí)代”

??通過(guò)對(duì)近5年的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，銷售規(guī)模快速回落的主要原因是多種因素疊加造成的。在這些因素影響下，未來(lái)2022年或?qū)⒂瓉?lái)20年來(lái)首次規(guī)模負(fù)增長(zhǎng)，我們告別2021年，意味著真正要和“白金時(shí)代”說(shuō)再見(jiàn)。

??1、市場(chǎng)透支和政策調(diào)控，整體購(gòu)房情緒轉(zhuǎn)冷

??從近5年的市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，近5年累計(jì)成交74億平方米和63萬(wàn)億元，占過(guò)去20年的41%和56%，也就是說(shuō)僅用了5年時(shí)間，賣了過(guò)去20年56%的金額。

??過(guò)去20年，房?jī)r(jià)只漲不跌，房?jī)r(jià)收入比從2015年的7.4攀升至8.9，近五年城市房?jī)r(jià)均價(jià)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到7%。而過(guò)去十年，居民杠桿率上漲了6.68倍，個(gè)人住房貸款余額超過(guò)38萬(wàn)億，部分城市杠桿率漲幅加大，甚至有些城市杠桿率超過(guò)200%。

??從供應(yīng)來(lái)看，70城廣義庫(kù)存達(dá)到10億平，新房入住率低，近3年70城商品住宅年均供應(yīng)近5億平方米。從重點(diǎn)25城來(lái)看，廣義庫(kù)存總量為3.3億平方米，按照銷售面積測(cè)算需要1.26年消化，其余45個(gè)城市則需要5年消化，許多城市暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

??正是在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，地方調(diào)控開始高頻化、精準(zhǔn)化。截至12月20日，73省市、249次政策加碼，這在歷史上實(shí)屬罕見(jiàn)。

圖：2021年歷月各省市政策加碼頻次

注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至12月20日

數(shù)據(jù)整理：CRIC

??其中，深圳、廣州政策加碼多達(dá)20次，深圳重點(diǎn)強(qiáng)化信貸資金管控，并以“深房理”被查處作為政策加碼的最高峰；廣州分區(qū)域精準(zhǔn)化調(diào)控，天河、黃埔、南沙等熱點(diǎn)區(qū)域依據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況，針對(duì)性地調(diào)整政策措施；上海多管齊下嚴(yán)堵政策監(jiān)管漏洞，政策加碼同樣達(dá)到13次。

??聚焦政策內(nèi)容，主要涉及升級(jí)限購(gòu)、升級(jí)限貸、升級(jí)限價(jià)、升級(jí)限售、增加房地產(chǎn)交易稅費(fèi)、落地二手房參考價(jià)、新房積分搖號(hào)和強(qiáng)化預(yù)售資金監(jiān)管這8個(gè)方面。

??受市場(chǎng)下行及政策影響，購(gòu)房情緒轉(zhuǎn)向嚴(yán)重地持幣觀望。

??2、房企過(guò)度追求規(guī)模，房地產(chǎn)過(guò)度金融化

??事實(shí)上，過(guò)去五年，房企過(guò)度追求規(guī)模，為現(xiàn)在的危機(jī)埋下了最大的伏筆。對(duì)于規(guī)模的追求是過(guò)去幾年的主旋律，也許當(dāng)時(shí)不一定是錯(cuò)誤的，但是今天回過(guò)頭來(lái)，過(guò)去5年最大的內(nèi)因還是在于房企過(guò)度的追逐了規(guī)模。近五年，百?gòu)?qiáng)房企新進(jìn)城市數(shù)量占比超過(guò)50%，2014年以來(lái)，百?gòu)?qiáng)房企全口徑銷售額年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25%。

??近五年，房企有息負(fù)債增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銷售增速。2019年海外債發(fā)行達(dá)到最高點(diǎn)，達(dá)到4739億元，2020年降至3847億，今年再腰斬降至2527億。當(dāng)海外債不能再“借舊還新”時(shí)，永續(xù)債無(wú)法永續(xù)，行業(yè)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和壓力就暴露出來(lái)了。

??2021年上半年主要上市房企表內(nèi)凈負(fù)債率降至70%以下，但這并不代表負(fù)債真的降了，因?yàn)楹芏嘧龀闪吮硗庳?fù)債。上半年，40家房企表內(nèi)有息負(fù)債和表外有息負(fù)債均為3.8萬(wàn)億，比例為1:1，部分企業(yè)比例高達(dá)2.3倍，壓力毋庸置疑。

??03

??行業(yè)規(guī)模回到五年前

??正是在這樣的壓力之下，我們認(rèn)為2022年商品房銷售規(guī)模將進(jìn)一步縮量，全年將同比負(fù)增長(zhǎng)。一線和部分二線城市熱度保持，三四線加速下行。

??雖然2022年居民信貸端和城市調(diào)控端預(yù)計(jì)均將有邊際寬松的利好出現(xiàn)，但居民購(gòu)買力透支在短期內(nèi)無(wú)法有效緩解，弱二三線城市商品房銷售缺乏支撐，強(qiáng)一二線城市購(gòu)房情緒轉(zhuǎn)變也存在一定時(shí)滯。

??同時(shí)，2021年土地購(gòu)置面積和房屋新開工面積雙雙負(fù)增長(zhǎng)，2022年預(yù)計(jì)新房供應(yīng)將進(jìn)入低位期，供應(yīng)不足也將對(duì)銷售規(guī)模產(chǎn)生限制。市場(chǎng)分化現(xiàn)象則將進(jìn)一步擴(kuò)大。

??從未來(lái)來(lái)看，經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)未來(lái)5年行業(yè)年均規(guī)模為10.6億-12.7億平方米，中位數(shù)是11億多平方米，與2015年-2016年的水平基本相當(dāng)。未來(lái)5年的住宅規(guī)模總量相比2011年-2015年增加0.6%-20%，相比2016年-2020年下降16%-29%，但比之前的5年上升20%。

??房地產(chǎn)仍將是壓艙石和支柱產(chǎn)業(yè)。如果算上商品房總量，每年成交金額還在15萬(wàn)億左右。相比其他產(chǎn)業(yè)，整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模依然很大。

??對(duì)于企業(yè)而言，企業(yè)回歸“剩”者為王，要改變過(guò)去依賴房?jī)r(jià)上漲和市場(chǎng)規(guī)模上升等傳統(tǒng)路徑，而是重新尋找適合企業(yè)未來(lái)發(fā)展的增長(zhǎng)路徑。不改變是沒(méi)有出路。

??整個(gè)中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)不存在“國(guó)進(jìn)民退”，未來(lái)一定會(huì)是“國(guó)民共進(jìn)”，民企在過(guò)去20多年的發(fā)展效率最高、發(fā)展速度最快，專業(yè)能級(jí)相對(duì)較高，優(yōu)秀企業(yè)未來(lái)仍將不斷引領(lǐng)和前行。