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??停牌近三個月后，6月23日，旭輝控股、祥生控股、大發地產均收到港交所的復牌指引。

??復牌指引中，港交所不僅對幾家房企的復牌條件給出具體要求，也給幾家房企劃定了18個月的復牌期限。

??今年5月以來，A股房地產企業拉開退市大幕，截至目前，已有8家房企觸發“面值退市”條件被強制退市。相比之下，港股目前僅有新力控股被強制摘牌，但有不少內房股已在退市邊緣。

??港股與A股的強制退市要求不同，根據規定，若港股股票長期停牌超過18個月，則有可能被強制除牌。

??根據中國房地產報記者不完全統計，截至目前，港股仍有超過15家房企處于停牌中，其中，包括中國恒大、世茂集團、中國奧園等在內的7家房企停牌時長已經超過一年，若在今年9月30日之前不能復牌，就會被港交所強制除牌。

??資本市場留給這些房企的時間不多了。

??“保殼”還是“棄殼”？這些房企也有自身的考量。有的房企仍在積極解決債務問題，力保上市地位；有些房企則有了“棄殼”的打算，“躺平”到底。

??3家房企接獲復牌指引

??對于長期停牌的企業，港交所均會發布復牌指引，這在上市房企中已非新鮮事。

??從此次港交所給旭輝控股、祥生控股以及大發地產下發的復牌指引可見，每份復牌指引中首先提及的要求就是需要公司刊發所有尚未公布的財務報告。

??今年3月31日，就在旭輝控股發布年報之際，其審計師收到一封匿名信件，該信件對旭輝控股及其非全資附屬公司旭輝永升服務之間的若干交易提出一些質疑，聲稱這些交易總金額為18億元人民幣。

??雖然旭輝控股管理層認為上述信函所指內容空泛且無實質內容，且已對信函所提到的交易進行了審視，認為交易已經在集團的管理賬目中反映，并且有足夠的商業實質和商業理據支撐，符合一般商業條款。但彼時作為審計師的德勤依然建議旭輝控股及審核委員會采取額外程序來審議信中提及內容。為此，旭輝控股延遲刊發2022年年報，公司股票也停牌至今。

??在此次接獲的復牌指引中，旭輝控股表示，已委聘獨立法律顧問就審計、信函以及其中指控的交易進行獨立審查，公司管理層也正全力配合此事。

??此外，旭輝控股也表示，公司現任核數師正在審核2022年經審核的年度帳目，董事會及公司管理層將與核數師緊密合作，盡快刊發2022年經審核的年報。

??根據中國房地產報記者統計，目前停牌的15家房企均未發布2022年年報，而其中有7家房企2021年年報仍未發布。

??除了按要求發布年報是達成復牌的必要條件，在這3家房企接獲的復牌指引中，港交所都會強調證明上市公司遵守上市規則第13.24條，即發行人須有足夠的業務運作并且擁有相當價值的資產支持其營運，方可繼續上市；此外，發行人的上市證券停牌后，其必須就有關發展發出季度公告。

??不管是年報還是季度公告，都需要通過審計師這一關。

??在協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖看來，雖然上市企業復牌并不一定需要債務重組取得進展，有些企業就算資不抵債也依然能申請復牌交易，但是企業需要把一些歷史遺留問題說清楚，這樣才會有審計機構簽字。

??而在當下的行業環境下，房企暴雷、退市已經引發連鎖效應，不少審計師在審計時會更加嚴格審慎，尤其對待出險房企，鮮少有審計機構愿意冒較大風險為企業簽字。

??所以，出險房企要復牌，第一步還是要解決債務重組的問題。

??“保殼” or “棄殼”

??隨著房地產市場下行，出險房企增多，房企的債務問題開始演變成經營問題，反映在資本市場，對其上市地位也產生了沖擊。

??雖然停牌房企在接獲港交所的復牌指引后，均會表示，公司會采取合適措施達成條件以盡快復牌。但實際上，出險房企對待退市的態度也逐漸有了變化。

??在2017年至2019年，內地房企對港股上市趨之若鶩，最熱鬧的時候一年有十幾家房企奔赴港交所敲鐘。

??彼時，上市就如同一條康莊大道，老板們身價上漲，公司還多了一條融資渠道。

??但現在一切都變了，上市地位不再是“香餑餑”，反而成了“累贅”。

??“現在房企融資基本處于冷凍狀態，所以房地產企業想要依靠上市來融資的功能已經不具備了。”一位華東區域民營房企副總裁表示。

??另外，在一些房企品牌人士看來，上市以后公司的經營更加透明，什么都要披露，在目前的行情下，很多經營不佳的房企變得沒有“隱私”。

??“民企都缺錢，而上市公司需要聘請專業的審計機構對財務報告進行審核，這也是一筆不小的開支。”這位品牌人士認為，很多企業自身經營難保，上不上市都已經無所謂了，反而退市了還能節省審計費用。

??也正因如此，一些房企有了“躺平”的想法，對于上市地位也不再執著，比如已經退市的新力控股。

??在目前停牌的房企中，也有不少房企目前仍未有任何護盤舉措，例如祥生控股、大發地產等。

??但相比之下，還是有不少房企在為了保住上市地位而努力。

??此前6月19日晚間，中國奧園公告披露，公司將于6月30日舉行董事會會議，以便考慮及批準公司2021年度業績報告、2022年業績中報、2022年年業績報告及其發布，并考慮建議派發末期股息（如有）。

??若上述事項得到董事會批準，那么一次補發三份財報的中國奧園可謂在復牌之路上邁出了關鍵一步。