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??近期票交所公布的《截至2023年9月30日承兌人逾期名單》顯示，2023年4月至9月末發(fā)生3次以上商票逾期，且月末有逾期余額或當月出現(xiàn)票據(jù)逾期行為的房地產(chǎn)項目公司數(shù)量1352個，環(huán)比減少6.7%、同比大幅減少55.9%，占全部商票逾期企業(yè)的比重環(huán)比降低2pct至53.8%。

??從商票逾期增量看，9月環(huán)比凈減少的97個商票逾期的項目公司中，9月當月新增逾期項目公司環(huán)比減少11.9%至155個，8月發(fā)生逾期但9月實現(xiàn)逾期余額清零的項目公司有252個，環(huán)比略減少2.2%，商票新增逾期呈連續(xù)放緩趨勢，清償速度相對可觀。

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??商票逾期增速放緩

??逾期風險主要集中在近期遇險的房企

??2023年9月末商票逾期名單中房地產(chǎn)項目公司數(shù)量達1352個，而項目公司對應的存在商票逾期現(xiàn)象的房企主體數(shù)量環(huán)比減少5.4%至193家（8月末：204家），其中TOP100+梯隊逾期主體數(shù)量有所減少，而其余梯隊維持穩(wěn)定。從商票逾期的房企集團的規(guī)模梯隊來看，本月TOP10梯隊中僅碧桂園1家發(fā)生商票逾期，TOP11-30、TOP31-50和TOP51-100梯隊中分別有6家、6家和14家房企出現(xiàn)商票逾期，逾期主體數(shù)量均與上月持平，而TOP101-200、TOP200+梯隊逾期房企數(shù)量分別環(huán)比凈減少1家和10家。值得留意的是，絕大多數(shù)商票逾期房企均已出險，但根據(jù)監(jiān)測百強中有4家房企已出現(xiàn)商票逾期但尚未發(fā)生債券負面事件，這些房企可能面臨一定的流動性壓力。

??此外，9月末TOP200梯隊的48家逾期房企主體共涉及旗下1046個項目公司發(fā)生商票逾期支付，環(huán)比減少74個，占到全部逾期項目公司的77.4%。僅TOP10梯隊逾期的項目公司數(shù)量大幅增長至153個，其余梯隊逾期數(shù)量環(huán)比均明顯減少。

??本月碧桂園商票集中延期兌付，逾期的項目公司數(shù)量增長明顯。面臨當前的流動性壓力，碧桂園化債態(tài)度相對積極，9筆涉及本金147億人民幣的境內(nèi)公司債成功展期，展期3年；2023年中報顯示其公司債余額約270億（一年期到期約216億）。而境外債方面，據(jù)不完成統(tǒng)計，目前碧桂園存續(xù)的公開美元債共15支，本金約93億美元，年內(nèi)沒有美元債本金到期。根據(jù)最新公告，碧桂園已聘請中金和華利安擔任財務顧問，啟動了境外債務重組。在近期月度會議上碧桂園總裁莫斌首次解釋了前段時間碧桂園捐贈物管資產(chǎn)至境外慈善基金的緣由，以及楊老板出售私人飛機償債等近況。從近期碧桂園公開市場的表現(xiàn)來看，償債誠意端正，后續(xù)將盡快出臺化債方案，保障供應商和債權人的合法利益。

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??房地產(chǎn)持續(xù)逾期的商票占比繼續(xù)下滑

??供應商減值風險趨緩

??據(jù)票交所《截至2023年9月30日持續(xù)逾期名單》，2023年4月至9月末半年間發(fā)生3次以上承兌人逾期，2740個持續(xù)逾期的承兌人中有1796個屬于房地產(chǎn)行業(yè)，占比65.5%,環(huán)比減少1.6pct。從持續(xù)逾期的承兌人梯隊看，2023年4月至9月末TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+發(fā)生持續(xù)逾期的房地產(chǎn)項目公司1、492、364、327、219和393個。

??TOP200梯隊中絕大多數(shù)發(fā)生商票持續(xù)逾期的房企均實際出現(xiàn)了債務違約現(xiàn)象，因部分房企高度依賴商票融資，一旦資金鏈承壓后商票出現(xiàn)集中未兌付風險，持續(xù)逾期維持高位。具體來看，融創(chuàng)、中南、海倫堡、綠地、弘陽、雅居樂等企業(yè)持續(xù)逾期數(shù)量處行業(yè)靠前位置。9月中駿持續(xù)逾期的商票數(shù)量出現(xiàn)明顯增長，10月4日企業(yè)宣布境外銀團發(fā)生違約，尚未支付已到期的本金和利息共約6100萬美元，可能導致后續(xù)再融資存在不確定，信用風險加大。

??整體來看，當前房地產(chǎn)商票承兌的高峰期已過，商票逾期繼續(xù)前期放緩的趨勢。受此影響，近階段供應商對房企客戶降低了預期的信用損失率，計提的信用減值撥備有所減少。以申萬建筑裝飾、建筑材料和家具用品等地產(chǎn)關聯(lián)行業(yè)為例，2023上半年三大關聯(lián)行業(yè)的樣本企業(yè)共計提222.2億的信用減值損失，同比減少0.72%，較前期有所放緩。當前商票逾期高峰已過，新增逾期風險主要集中在近期遇險的房企，整體行業(yè)商票逾期可能趨于穩(wěn)定。