日本二区久久_午夜精品人妻无码一区二区三区_999精品嫩草久久久久久99_天堂资源中文WWW_久久久久性色Av毛片特级_久久国产一片免费观看

專題 | 2023年上半年房企盈利能力報(bào)告

企業(yè)監(jiān)測分析房玲、貢顯揚(yáng)、汪慧 2023-09-28 11:05:54 

掃描二維碼分享
  • 城市:全國
  • 發(fā)布時(shí)間:2023-09-28
  • 報(bào)告類型:企業(yè)監(jiān)測分析
  • 發(fā)布機(jī)構(gòu):克而瑞

??專題視點(diǎn)

??近年來,市場調(diào)整延續(xù)、疊加需求端購買力不足、行業(yè)預(yù)期和信心整體低迷,企業(yè)去化壓力顯著提升。2021年以來,企業(yè)銷售規(guī)模增速放緩,部分房企規(guī)模負(fù)增長,企業(yè)整體的結(jié)算規(guī)模相應(yīng)也受到影響。同時(shí),疊加前期高地價(jià)項(xiàng)目仍在陸續(xù)步入結(jié)算期,企業(yè)利潤空間進(jìn)一步受到擠壓。

??具體來看,行業(yè)利潤增速自2018年以來呈現(xiàn)出明顯的下行趨勢,2021年出現(xiàn)負(fù)增長,2022年規(guī)模房企整體的凈利潤首次出現(xiàn)凈虧損。2023年上半年,行業(yè)利潤規(guī)模延續(xù)負(fù)增長趨勢,且繼續(xù)表現(xiàn)為凈虧損。同時(shí),行業(yè)整體利潤率持續(xù)下行探底,企業(yè)各項(xiàng)利潤率指標(biāo)降至歷史最低水平。2023年上半年,逾六成房企凈利率和歸母凈利率降低,超半數(shù)企業(yè)凈利潤虧損。

??總體來看,目前市場仍在筑底盤整、負(fù)面出清的過程中,短期內(nèi)企業(yè)利潤規(guī)模和盈利水平將繼續(xù)承壓。行業(yè)下行調(diào)整期下,企業(yè)經(jīng)營邏輯加速轉(zhuǎn)變。優(yōu)選項(xiàng)目、審慎投資,保證項(xiàng)目利潤率水平;戰(zhàn)略精簡、降本增效,提升經(jīng)營效益;回歸產(chǎn)品、加強(qiáng)產(chǎn)品打造,提高產(chǎn)品適銷性及產(chǎn)品溢價(jià),是目前企業(yè)穩(wěn)利潤、穿越周期的關(guān)鍵。

??PART.01

??利潤規(guī)模延續(xù)負(fù)增長

??行業(yè)利潤率探底

??1、利潤規(guī)模負(fù)增長,凈利潤、歸母凈利潤延續(xù)虧損

??近年來,在行業(yè)降杠桿的政策主基調(diào)下,針對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控持續(xù)。市場下行調(diào)整,疊加需求端購買力不足、行業(yè)預(yù)期和信心整體低迷,企業(yè)去化壓力顯著提升。2021年以來,企業(yè)銷售規(guī)模增速放緩,部分房企規(guī)模負(fù)增長,企業(yè)整體的結(jié)算規(guī)模相應(yīng)也受到影響。同時(shí),部分前期高地價(jià)項(xiàng)目仍在陸續(xù)步入結(jié)算期,企業(yè)利潤空間進(jìn)一步受到擠壓。

??從截至目前已披露中期業(yè)績的企業(yè)數(shù)據(jù)來看,2023年上半年行業(yè)典型上市房企⑴整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19952億元、營業(yè)成本17415億元,企業(yè)營業(yè)收入和營業(yè)成本增速的中位數(shù)分別為3.3%和7.0%,且營業(yè)成本的增幅高于營業(yè)收入。

??從利潤增速來看,自2018年以來行業(yè)利潤增速呈現(xiàn)出明顯的下行趨勢,2021年出現(xiàn)負(fù)增長,2022年規(guī)模房企整體的凈利潤首次出現(xiàn)凈虧損。2023年上半年,行業(yè)利潤規(guī)模延續(xù)負(fù)增長趨勢,且繼續(xù)表現(xiàn)為凈虧損。具體來看,2023年上半年行業(yè)典型上市房企整體實(shí)現(xiàn)毛利潤規(guī)模2282億元,企業(yè)毛利潤增速的中位數(shù)為-14.8%。凈利潤合計(jì)表現(xiàn)為凈虧損518億元、歸母凈利潤虧損744億元,企業(yè)凈利潤和歸母凈利潤增速的中位數(shù)分別為-18.6%和-22.7%。

??2、利潤空間受多重因素?cái)D壓,行業(yè)利潤率持續(xù)下行探底

??同時(shí),近年來行業(yè)整體盈利能力面臨較大下行壓力。從企業(yè)各項(xiàng)利潤率指標(biāo)來看,2023年上半年行業(yè)典型上市房企整體的毛利率、凈利率水平均延續(xù)2019年以來的下行趨勢。具體來看,2023年上半年行業(yè)典型上市房企的毛利率中位數(shù)較上年末降低1個(gè)百分點(diǎn)至13.1%,凈利率較上年末進(jìn)一步降低0.3個(gè)百分點(diǎn)至-0.5%。2023年上半年,行業(yè)整體利潤率持續(xù)下行探底,企業(yè)各項(xiàng)利潤率指標(biāo)降至歷史最低水平。

??綜合來看,近年來行業(yè)整體利潤空間收窄、多數(shù)典型上市房企利潤率水平顯著下降主要有以下幾方面原因:首先,規(guī)模房企歷史高地價(jià)、低利潤項(xiàng)目的影響仍在持續(xù)傳導(dǎo),結(jié)轉(zhuǎn)出清拉低了利潤率水平。其次,近年來企業(yè)銷售去化壓力放大,不少房企通過打折促銷、“以價(jià)換量”來保證貨值去化,加劇了企業(yè)增收不增利的表現(xiàn)。此外,行業(yè)下行背景下,存貨及投資物業(yè)賬面價(jià)值縮水,房企結(jié)合市場風(fēng)險(xiǎn)對(duì)部分項(xiàng)目和股權(quán)投資計(jì)提資產(chǎn)減值損失等,也對(duì)當(dāng)期的利潤表現(xiàn)有較大的負(fù)面影響。

??3、投資物業(yè)及酒店運(yùn)營穩(wěn)步修復(fù),收入增長企業(yè)超7成

??伴隨新冠疫情得到控制,消費(fèi)市場逐步回暖向好,商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營也穩(wěn)步修復(fù),投資物業(yè)收入(包括租金收入及酒店運(yùn)營收入)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。2023年上半年,典型上市房企整體投資物業(yè)收入515.8億元,同比增長19.7%。從企業(yè)具體表現(xiàn)來看,實(shí)現(xiàn)同比增長的企業(yè)占比超7成,華潤置地、招商蛇口、大悅城、富力地產(chǎn)、中國金茂等增幅都表現(xiàn)可觀。

??(部分略)

??PART.02

??超半數(shù)房企凈利潤虧損

??行業(yè)ROE進(jìn)一步降低

??1、近四成房企“減收減利”,超半數(shù)企業(yè)凈利潤虧損

??從企業(yè)具體表現(xiàn)來看,2023年上半年在行業(yè)典型上市房企中實(shí)現(xiàn)營收同比增長的企業(yè)占到近六成。但受結(jié)算結(jié)構(gòu)影響以及結(jié)算項(xiàng)目利潤率的不斷走低,毛利潤、凈利潤的表現(xiàn)并不盡如人意。有超半數(shù)行業(yè)典型上市房企的毛利潤(剔除稅金及附加)和凈利潤同比降低,其中部分企業(yè)的毛利潤降幅超過50%。

??“減收減利”現(xiàn)象較為普遍,營業(yè)收入與毛利潤同時(shí)降低的企業(yè)數(shù)量占到近四成,萬科地產(chǎn)、綠地控股、中海地產(chǎn)、龍湖集團(tuán)、綠城中國、招商蛇口等中大型房企也不例外。以龍湖集團(tuán)為例,2023上半年龍湖實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入620.4億元、毛利潤139億元,同比分別降低35%和31%。其營業(yè)收入的下滑主要是由于物業(yè)銷售業(yè)務(wù)營收同比降低所致。2023上半年龍湖物業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)營收498.7億元,同比降低40%,其中杭州、重慶兩地的營業(yè)收入分別同比降低63%及50%。

??此外,2023年上半年在行業(yè)典型上市房企中還有超半數(shù)的企業(yè)凈利潤出現(xiàn)虧損,其中遠(yuǎn)洋集團(tuán)、融創(chuàng)中國、世茂集團(tuán)、合景泰富集團(tuán)、禹洲集團(tuán)、佳兆業(yè)集團(tuán)等8家規(guī)模上市房企2023年上半年凈利潤虧損逾50億元。

??但同時(shí),2023年上半年也有部分房企利潤表現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn),展現(xiàn)出優(yōu)于行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,以央國企和部分優(yōu)質(zhì)民企為主。如保利發(fā)展、濱江集團(tuán)、建發(fā)國際集團(tuán)等,實(shí)現(xiàn)毛利潤和歸母凈利潤雙增長。其中,建發(fā)國際集團(tuán)得益于近年銷售規(guī)模的增長、以及在高能級(jí)城市區(qū)域聚焦的布局戰(zhàn)略,2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入243.6億元、毛利潤37.1億元,同比分別顯著增長43.7%和45.6%;凈利潤14.2億元、歸母凈利潤12.8億元,同比也分別增長11.2%和52.5%。

??2、利潤率普降,逾六成房企凈利率和歸母凈利率降低

??2023年上半年,行業(yè)整體盈利能力下行壓力持續(xù),企業(yè)利潤率指標(biāo)普降態(tài)勢進(jìn)一步加劇。具體從企業(yè)利潤率的變動(dòng)情況來看,2023年上半年在行業(yè)典型上市房企中有逾七成企業(yè)的毛利率同比降低,凈利率和歸母凈利率降低的企業(yè)數(shù)量也達(dá)到逾六成。

??規(guī)模房企中,部分企業(yè)2023年上半年毛利率和歸母凈利率雙降、且指標(biāo)降幅較大,如合景泰富集團(tuán)、遠(yuǎn)洋集團(tuán)、禹洲集團(tuán)、弘陽地產(chǎn)、雅居樂集團(tuán)等,歸母凈利率的降幅均在30個(gè)百分點(diǎn)以上。

??還有不少歷年利潤率保持在高位、穩(wěn)定性較強(qiáng)的房企,毛利率和歸母凈利率也出現(xiàn)相對(duì)明顯的波動(dòng)下行,如深圳控股、寶龍地產(chǎn)、路勁等。其中,寶龍地產(chǎn)2023年上半年的毛利率較去年末降低2.7個(gè)百分點(diǎn)至28.8%,歸母凈利率較去年末也降低3.4個(gè)百分點(diǎn)至0.8%。其利潤率的下降主要是由于銷售物業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)利潤率降低、物業(yè)項(xiàng)目計(jì)提減值、投資物業(yè)公允價(jià)值減值以及外匯波動(dòng)造成逾期凈匯兌損失等。

??3、行業(yè)ROE水平進(jìn)一步降低,保持在歷史較低水平(略)

??PART.03

??投資物業(yè)重估仍存壓

??超六成房企銷管費(fèi)率走高

??1、投資物業(yè)重估仍存壓,虧損企業(yè)占比近四成

??投資物業(yè)重估損益,是企業(yè)所持有的商業(yè)、酒店、辦公等投資物業(yè),在報(bào)告期內(nèi)按照公允市值波動(dòng)進(jìn)行重新估值后發(fā)生的凈值差額,計(jì)入當(dāng)期損益。2023年上半年,市場出現(xiàn)短暫回暖跡象,但整體仍維持低溫態(tài)勢,同時(shí)行業(yè)流動(dòng)性呈現(xiàn)弱修復(fù),由于預(yù)期支撐不足,投資物業(yè)重估收益減少和虧損依舊是主旋律。

??典型上市房企中,投資物業(yè)重估虧損企業(yè)占比仍達(dá)到38%,但較2022年同期占比42%,虧損面有所收縮,虧損額較大的包括禹洲集團(tuán)、合景泰富、中駿集團(tuán)、寶龍地產(chǎn)等。其中,禹州集團(tuán)、中駿集團(tuán)投資物業(yè)重估均由盈轉(zhuǎn)虧,虧損分別高達(dá)22.9億元、12.0億元;合景泰富投資物業(yè)虧損凈額擴(kuò)大了3.8倍至12.5億元。

??華潤置地、合生創(chuàng)展、中海地產(chǎn)、龍湖集團(tuán)投資物業(yè)重估收益規(guī)模仍在行業(yè)保持領(lǐng)先地位,起到了一定增厚企業(yè)利潤的作用,但部分也面臨了增長波動(dòng)的問題。如合生創(chuàng)展投資物業(yè)重估收益為27.5億元,較2022年同期下降58.5%;中海地產(chǎn)投資物業(yè)重估收益23.2億元,也同比下降了7.5%。市場不確定性加劇投資物業(yè)重估損益波動(dòng),企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性以及投資物業(yè)本身的資產(chǎn)質(zhì)量都是將對(duì)其產(chǎn)生直接影響。

??2、大額減值計(jì)提銳減,部分出險(xiǎn)房企繼續(xù)受困(略)

??3、近四成房企合聯(lián)營虧損,濱江、金地收益腰斬(略)

??4、超六成房企銷管費(fèi)率走高,招商、濱江管控成效領(lǐng)先

??面對(duì)低迷行情,為加快去化回款,補(bǔ)充流動(dòng)性,提高經(jīng)營效率,推進(jìn)精細(xì)化管理以及創(chuàng)新營銷策略、加大營銷力度仍是房企工作的兩大抓手。2023年上半年,樓市復(fù)蘇不及預(yù)期,市場和企業(yè)表現(xiàn)相對(duì)平淡,銷售負(fù)增長房企仍不在少數(shù)。在此背景下,整體銷管費(fèi)用規(guī)模同比下降近9.5%,其中近六成典型上市房企銷管費(fèi)用同比下降。

??從銷管費(fèi)率(銷管費(fèi)用/報(bào)告期內(nèi)操盤銷售金額)來看,典型上市房企整體銷管費(fèi)率平均值為5.0%,同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn),中位數(shù)為7.2%,則較2022年同期上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。表明行業(yè)整體的管控有所成效,但分化態(tài)勢比較嚴(yán)峻,較多房企銷管費(fèi)率高于均值。

??企業(yè)方面,銷管費(fèi)率走高的典型上市房企占65%,如富力地產(chǎn)、花樣年、中國奧園等為修復(fù)購房者預(yù)期、回籠資金,上升幅度都比較顯著。國央企及部分優(yōu)質(zhì)民企的管控優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯,典型上市房企銷管費(fèi)率TOP10中,國央企占7家,招商蛇口管費(fèi)用率為1.4%,較2022年同期進(jìn)一步下降近1個(gè)百分點(diǎn)。民企中濱江集團(tuán)、綠城中國最為突出,濱江集團(tuán)得益于杭州的深耕及高效運(yùn)轉(zhuǎn),銷管費(fèi)率繼續(xù)位居行業(yè)最低位,僅為0.75%,且較2022年同期繼續(xù)下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

??整體來說,國央企及部分優(yōu)質(zhì)民企在行業(yè)精細(xì)化管理以及降本減費(fèi)成效中起到很好的帶頭和示范作用,但對(duì)于更多房企來說仍任重道遠(yuǎn)。

??PART.04

??總結(jié)

??總體來看,目前市場仍在筑底盤整、負(fù)面出清的過程中,疊加近年來低毛利銷售資源仍在逐步進(jìn)入竣工交付,房企盈利將持續(xù)承壓。從部分頭部房企預(yù)判來看,形勢并不明朗。如萬科在中期業(yè)績發(fā)布會(huì)表示,毛利率水平下降是當(dāng)前行業(yè)面臨的共同問題,結(jié)算毛利階段性還會(huì)有一定程度的下滑。公司從去年更加嚴(yán)格把關(guān)新項(xiàng)目,提升投資質(zhì)量和產(chǎn)品能力以保證投資盈利。綠城中國也認(rèn)為毛利率下滑是住宅開發(fā)行業(yè)的趨勢,由于下半年交付結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目中2021年獲取的項(xiàng)目毛利率偏低,全年毛利率預(yù)計(jì)有下行壓力。并表示綠城拿地會(huì)更聚焦核心城市的核心地塊,地貨比高一點(diǎn),隨著行業(yè)整合、競爭格局的演變,綠城產(chǎn)品、服務(wù)的提升,利潤率會(huì)進(jìn)一步改善的。

??(表略)

2023-10-05 更多

中國城市住房價(jià)格288指數(shù)

(2023-02)

1571.9點(diǎn)

  • 0.13%
  • -0.91%
日期指數(shù)環(huán)比同比
2023.011569.9-0.97%-0.14%
2022.121572.1-0.92%-0.11%
2022.111573.9-0.12%-1.08%
2022.101575.8-0.20%-1.01%
2022.091579.0-0.02%-0.87%
2022.081579.3-0.04%-0.62%
返回頂部
主站蜘蛛池模板: 久久精品牌麻豆国产大山_亚洲AV无码AV男人的天堂不卡_5252aⅴ爱我愿haose016色_一本之道中文日本高清_黄色小说视频网_免费无码中文字幕A级毛片_国产做爰又粗又大的视频_激情综合色五月丁香六月亚洲 | 欧美疯狂xxx免费视频_91桃色黄色_一本色道久久88综合日韩精品_成人亚洲_91综合网站_国产福利影院_国产精品第一区第27页_亚洲一区二区精品视频 | 天天搞美女视频_久久久亚洲欧洲日产国码二区_边摸边吃奶边做爰视频网站_天天干天天爱天天操_欧美熟妇性XXXX欧美熟人多毛_亚洲春色CAMELTOE一区_免费国无人区码卡二卡_亚洲精品国产黑色丝袜 | 青青草视频一区_亚洲高清中文字幕在线看不卡_国产自偷自拍_91丨国产丨蚪窝海角社区_99草在线_欧美人与动性xxxxBBBB_伦xxxx在线_亚洲国产精品一区久久av篠田 | 欧美A级毛欧美1级A大片_国产日韩欧美一区二区三区乱码_国产精品全国免费观看高清_在线观看中文无码最新视频_男同GAY片AV网站猛男调教_久久精品国产免费看久久精品_少妇富婆一区二区三区夜夜_青草在线视频 | 中文字幕一区二区三区视频_国产鲁鲁视频在线观看_亚洲精品亚洲人成在线观看麻豆_69久久久久_7m精品福利视频导航_色婷婷精品久久二区二区我来_大香伊人久久精品一区二区_大学生一级片 | 人妻系列综合第一页_中文91_性欧美人与zozoxxxx视频_国产女人18毛片水真多1_成人av1234567_别揉我奶头~嗯~啊~一区二区三区_在线播放一区二区三区_96精品成人无码A片观看金桔 任你操精品视频_老子影院午夜伦不卡_精品日产一区二区三区手机_最大av在线_VPS私人毛片免费_四十路の五十路熟女豊満_中国人与拘一级毛片_h视频免费 | 黄色成年网站_亚洲午夜无码AV毛片久久_sss海量视频在线观看_日韩精品卡1卡二卡3卡四卡_se亚洲_日本添下边无码视频全过程_性爱在线免费视频_亚洲熟妇无码AV不卡在线 | 成人活性生交大片免费看_最近2019年好看中文字幕视频_黄色一级久久_av网站一区_国产福利无码一区二区在线_亚洲人成网站在小说_久久艹国产_四虎一区二区成人免费影院网址 | 男女啪啪免费观看网站_欧美性开放情侣网站_别c我啊嗯国产av一毛片_79年熟女大胆露脸啪啪对白P_久久久久久久一级_日韩国产色_日本视频黄_欧美一区二区播放 | s级爆乳玩具酱国产vip皮裤_国产高清免费在线观看_精品动漫一区_av在线播放av_黄色大片毛片_色综合一区_一区影院_国产精品二区三区 | 人人种亚洲_善良的人妻被水电工侵犯_婷婷视频导航_免费人成视频网站在线18_亚洲成人av免费观看_国产精品女同一区二区三区_永久免费品色堂_亚洲一二三区免费视频 | 麻豆蜜桃_欧美黑人巨大久久久精品一区小蓝_久久青草av_成年人xxxx_狠狠躁夜夜躁人人爽天天开心婷婷_午夜一区在线观看_青草网址_小视频在线看 | 五月天国产成人av免费观看_日本黄色片一区二区_成人三级黄色免费网站_亚洲热影院_十四以下岁毛片带血a级_992tv国产精品福利在线_melody在线观看_色七七久久影院 | 东北老富婆高潮大叫对白_久久精品高清_在线观看深夜视频_91av国产精品_色综合天天综合天天更新_国产一级一级理论片一区二区_日韩视频在线播放_日本肥老太肥506070 | 国产黄频_电家庭影院午夜_久久精品在线_成人亚洲欧美一区二区三区_一区二区在线国产_超碰97免费观看_五月婷激情_欧美激情五月 | 免费毛片一区二区三区久久久_国产超aⅤ男人的天堂_亚洲AV久久久噜噜噜熟女软件_桃子视频在线播放WWW_亚洲一区欧美一区_免费一级黄色大片_国产中文字幕免费视频_日韩国产在线播放 | 小黄文纯肉污到你湿_狠狠色伊人亚洲综合成人_一区二区高清_久久综合久久受_XXXX乌克兰高潮喷水_chinese少妇国语对白_草青青视频_久草tv | 国产精品永久免费嫩草研究院_在线观看无码不卡AV_欧美日韩国产片_久久久久久久久国产_亚洲精品乱码久久久久久蜜桃91_少妇性BBB搡BBB爽爽爽视頻_亚洲夜幕久久日韩精品一区_中文有码无码人妻在线 | 日本最新一区二区三区视频观看_蜜桃视频麻豆_亚洲国产日韩A在线播放_亚洲女av_免费日本在线观看_91精品视频在线免费观看_久久久久久蜜桃一区二区_成人在线国产 | 国产精品超碰_国产精品久久久久久久成人午夜_综合久久2o19_上司部长出轨漂亮人妻_成人九色_互换后人妻的呻吟晓红_国产精品欧美_亚洲mv大片欧洲mv大片 | 国产精品亚洲欧美卡通动漫_午夜影院一区二区_美女黄区_人人草人_自拍私拍网友真实视频_www嫩草_久久久久91_精品视频www | 日韩美女性生活视频_欧美性猛交xxxx乱大交久久_手机在线一区_免费jlzzjlzz在线播放_二区三区偷拍浴室洗澡视频_麻豆专媒体一区二区_精品国产乱_九九九国产视频 | 日本一道本免费_一区二区三区日本_久久久久夜夜夜综合国产_日本做受高潮好舒服视频_亚洲AV无码久久三宫椿系列_52综合精品国产二区无码_日日干天夜夜_国产精品黄 | 成人小视频在线观看免费_麻豆精品久久久久久中文字幕无码_国产成人麻豆精品午夜福利在线_精品成av人一区二区三区_影视先锋男人无码在线_青青草青娱乐在线_天操夜夜操_精品一区毛片 | 亚洲视频久久_成年人a视频_91天堂_4438╳全国最大色倩网址_www.亚洲成人_youjizz日韩_色婷婷91_久久婷婷五月综合色丁香 | 狠狠操在线_日韩免费AV无线在码_国产夜色av_亚洲精品456在线播放第一页_99人妻熟女国产精品日韩资电话_在线观看www._午夜精品一区二区三区在线视频_国产免费成人av | 久久久久久久久影院_亚洲天堂2017无码中文_欧美日韩一区二区三区_性生大片免费观看网站蜜芽_在线亚洲播放_2017狠狠拍狠狠狠色_69视频在线播放_大地资源在线观看视频 | 中文无遮挡h肉视频在线观看_亚裔av_亚洲人成网站999久久久综合_亚洲一区二区三区四区五区不卡_99精品人妻少妇一区二区_国产又爽又黄又不遮挡视频_999久久国精品免费观看网站_国内精品人妻无码久久久影院蜜桃 | 色丁香久久_天堂久久一区二区三区_99在线国内在线视频22_亚洲综合熟女久久久40P_成人h视频在线_欧洲精品成人免费视频在线观看_我和亲妺妺乱的性视频_加勒比AV中文字幕不卡 | 末发育娇小性色xxxxx_亚洲午夜影院在线观看_国产午夜亚洲精品不卡在线观看_中文字幕一区二区在线观看_99久久精品免费看国产一区二区三区_夜夜av_欧美6一10娇小xxxx_国产在线精品一区二区 | 免费看a的网站_日本熟妇牲交视频_国内精品国产成人国产三级李采潭_欧美日一_老子午夜精品无码_35岁少妇被23岁小伙征服_baoyu133.con永久免费视频_欧美变态另类人妖 | 日韩大胆视频_亚洲欧美一区二区三区不卡_在线观看日本黄色_久久久久久一区国产精品_欧美黄色激情视频_免费一对一刺激互动聊天软件_粉嫩饱饱鱼一线天在线观看_美女一级a毛片免费观看97 | 美女视频三区_欧亚洲嫩模精品一区三区_91在线无码精品秘入口九色_成人精品动漫_男女真实毛片视频图片_日韩精品无码人妻一区二区三区_免费视频啪啪_亚洲高清揄拍自拍AV | 亚洲成人黄色在线观看_九一精品视频_天天弄天天模_av免费一区_亚洲一区精品视频在线观看_日韩精品久久无码人妻中文字幕_琪琪五月_久久中文字幕一区二区三区 | 日韩国产欧美在线观看_蜜桃免费在线视频_亚洲国产系列_日韩av激情在线观看_日本e片色视频_一区二区三区资源_国产成人av大片在se_久久999精品 | 亚洲精品国产一区二_精品一区二区三区在线观看视频_黑人巨大跨种族VIDEO_羞羞视频日本动漫免费网站_亚洲视频国产视频_日韩欧美大片在线观看_99视频网_亚洲婷婷综合色高清在线 | 国产成人精品亚洲精品_2017最新高清无码网站_欧美成人黄色_一区二区视频免费_性大片爱赏网免费观看_欧美性受xxxx黑人xxxy爽_精品久久久噜噜噜久久_7777久久香蕉成人影院 | 欧美成人毛片_日本精品免费_很黄很爽的视频网站_91午夜免费视频_5060午夜一级_日本3级片_日本a级影片_日本中文字幕精品 | caoporm-超频在线视频_欧美欧美欧美欧美首页_国产精品18久久久久久首页狼_91丨porny丨_高潮av在线_一级空姐毛片_女教师の爆乳bd在线观看_丁香婷婷综合激情五月色 | 精品日本一区二区三区免费_欧美性猛交xxxx免费看野外_日韩欧美有码_国产寡妇乱子伦一区二区三区。_男女18禁啪啪无遮挡激烈网站_最新精品国偷自产在线美女足_欧美激情亚洲激情_日本羞羞裸色私人影院 |