典型企業(yè)兩種模式實(shí)現(xiàn)海外融資回流

眼下，海外人民幣資金主要考慮通過(guò)兩種方式回流內(nèi)地：(1)通過(guò)跨境貿(mào)易結(jié)算的方式回流內(nèi)地，但這種方式所產(chǎn)生稅負(fù)等財(cái)務(wù)成本較高；(2)通過(guò)直接投資或股東貸款的形式將資金回流內(nèi)地，但這需要個(gè)案審批，需要拿到商務(wù)部外資司的復(fù)函同意以及人民銀行總行的批復(fù)等，人民幣資金回流內(nèi)地的不確定性和時(shí)間成本較大。

回流模式一：離岸人民幣通過(guò)貿(mào)易渠道入境

人民幣債券是以人民幣作為結(jié)算單位的債券，定期獲得利息、到期歸還本金及利息皆以人民幣支付。內(nèi)地機(jī)構(gòu)在香港離岸發(fā)行的人民幣債券因此被叫做“點(diǎn)心債”。目前在港人民幣債券的整體規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，由于國(guó)際貿(mào)易中一般不以人民幣結(jié)算，因此以人民幣形式存在的海外資本大多回流國(guó)內(nèi)。當(dāng)下香港資本市場(chǎng)人民幣形式的海外資本主流的入境渠道為貿(mào)易匯入，即利用進(jìn)出口國(guó)際貿(mào)易，選取相關(guān)合作伙伴，將海外人民幣通過(guò)貿(mào)易操作和財(cái)務(wù)手段匯入境內(nèi)。考慮到相關(guān)企業(yè)的成本巨大、流程繁復(fù)，且無(wú)法享受出口退稅規(guī)定，一般都會(huì)被企業(yè)所摒棄。因此能否成功順利的匯入，主要就取決于境內(nèi)“是否有人幫你”，是否可以順利找到相關(guān)合作企業(yè)。

從中海地產(chǎn)的集團(tuán)組織架構(gòu)圖，我們可以清晰地看見(jiàn)中海地產(chǎn)在香港擁有眾多子公司，而母公司中國(guó)建筑又身為內(nèi)地央企，龐大且復(fù)雜的組織關(guān)系，是否會(huì)出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易，幫助中海地產(chǎn)境外人民幣資本成功過(guò)境？我們知道中海地產(chǎn)眼下主要的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)，而房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈又涉及廣泛。我們僅建筑材料和裝修設(shè)計(jì)兩個(gè)小方面為例，中海地產(chǎn)內(nèi)地房地產(chǎn)在建項(xiàng)目的施工材料及路面瀝青的結(jié)算費(fèi)用，是否會(huì)通過(guò)境外的中海金融財(cái)務(wù)公司來(lái)分?jǐn)偅慷愀鄣姆康禺a(chǎn)裝修設(shè)計(jì)公司的預(yù)付款或相關(guān)賬務(wù)往來(lái)，是否也會(huì)成為境外人民幣資本的流入路徑？

表1中13家在港典型房地產(chǎn)企業(yè)2009-2011年貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，2011年年末貿(mào)易及其他應(yīng)收款金額最多的為碧桂園125.35億元，而2009年初碧桂園貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)僅為34.8億元。賬戶金額的大幅飆升，會(huì)幫助碧桂園施工項(xiàng)目的穩(wěn)定進(jìn)行，有助于提高碧桂園的流動(dòng)性充裕。而出現(xiàn)大幅飆升的原因，一方面與企業(yè)自身不斷壯大有關(guān)，另一方面也與碧桂園海外融資募集的人民幣資本通過(guò)貿(mào)易途徑流入內(nèi)地有關(guān)。反觀中海地產(chǎn)，2009年初貿(mào)易及其他應(yīng)收款為16.70億元，到2011年末貿(mào)易及其他應(yīng)收款是15.17億元，金額出現(xiàn)不增反降。這是否說(shuō)明這三年中海地產(chǎn)海外募集的人民幣資本可能并未通過(guò)貿(mào)易的路徑流入內(nèi)地企業(yè)？考慮到貿(mào)易路徑流入的高成本問(wèn)題，中海是否還存在更好的渠道匯入？此外，我們對(duì)企業(yè)在一年之中，通過(guò)貿(mào)易渠道頻繁的季節(jié)性匯入與匯出操作，進(jìn)而致使數(shù)據(jù)出現(xiàn)平衡的情況，持一份保留意見(jiàn)。