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??北京，2025年3月18日——2025年至今，A股市場的并購重組活動依舊保持著強烈的熱度，目前已有多家企業發布了并購重組消息。政策暖風也持續吹向并購重組，今年的政府工作報告提出“改革優化股票發行上市和并購重組制度”，為A股市場的健康發展提供了明確的政策支持。然而，并購重組的順利進行離不開科學合理的資產評估以及企業價值評估。如何結合企業自身情況選擇正確的估值方法往往關系著重組定價的公平性與公正性。

??國有資本重組加速，產業鏈整合成主旋律

??在近期的并購重組市場中，國企身影頻頻出現，無疑成為了本輪“并購熱潮”中的領軍力量。當前，我國經濟結構正處于快速調整期，傳統產業亟待轉型升級，而新興產業也急需加速布局和拓展。國企通過積極參與并購重組，能夠更好地契合經濟結構調整的大趨勢，從而有力推動產業的升級換代。

??今年是國企改革深化提升行動的收官之年，國有資本配置效率的快速提升，對高質量完成改革任務具有舉足輕重的意義。值得注意的是，本輪國企改革背景下的重組并購，并非單純為了擴大國有企業的規模和體量，其核心目的在于優化國有經濟布局、調整經濟結構，進而強化核心功能、提升核心競爭力。通過這樣的改革，國有企業將更好地在科技創新、產業控制與安全支撐等方面發揮關鍵作用。

??從行業角度看，近期，生物醫藥、信息技術、集成電路等戰略新興行業上市公司發布并購重組活動頻繁。這不僅體現了市場對新興行業企業的青睞，也蘊含了產業鏈整合的迫切需求。近年來，中國經濟加速換擋、產業升級持續推進，宏觀環境面臨較大變化，上市公司有較強動力來調整自身業務類型及發展方向。企業可通過并購重組實現產業鏈上下游的整合，完善產業矩陣，打造新的增長曲線。如半導體、生物醫藥、人工智能等戰略新興行業，其并購重組聚焦于技術創新和產業升級，通過并購重組獲取前沿技術、創新人才和市場渠道，加速科技成果轉化和產業化應用。

??聚焦新質生產力, 2025年并購市場持續增溫

??2024年，新“國九條”、“科創板八條”、“并購六條”等政策陸續出臺，明確大力支持并購重組，由此帶動并購重組市場持續升溫。今年以來，政策暖風再度吹向并購重組。2月7日，證監會發布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》并提出，優化科技型上市公司并購重組、股權激勵等制度，此舉旨在加強對科技型企業全鏈條全生命周期的金融服務。今年的政府工作報告也提出“改革優化股票發行上市和并購重組制度”。

??從地方層面看，自2024年底至今，包括北京、上海、天津、安徽、廣東、四川等多地相繼出臺了支持企業并購的相關文件或政策舉措，從發展目標、支持領域、資金來源、服務保障等方面對企業并購重組支持進行了進一步明確。

??證監會數據顯示，2024年，A股市場披露并購重組交易2,131單。在重大資產重組中，國防軍工、計算機、生物醫藥、汽車等行業并購活動呈現活躍態勢，這與“并購六條”鼓勵上市公司向新質生產力方向轉型升級的導向相吻合。縱觀近期多地政策內容，包括集成電路、生物醫藥、人工智能等在內的新興產業成為并購重組支持舉措的重點聚焦方向，進一步加速了企業向新質生產力的轉型升級。

??仲量聯行中國區評估咨詢服務部總監熊建平表示：“并購重組作為重要資本運作方式，是企業優化資源配置、提升核心競爭力、實現跨越式發展的重要戰略手段。一系列政策的發布和實施為上市公司并購重組提供了堅實的制度支撐和政策保障，預計2025年并購市場將持續增溫。此外，還將有更多上市公司聚焦產業整合，積極向新質生產力方向轉型升級，以此開拓企業的第二增長曲線，為自身發展注入新的活力。”

??多元評估方法助力謀求并購最大價值

??雖然并購重組為企業提供了迅速擴張資源、技術和市場渠道的機會，并能發揮出顯著的協同效應。然而，這一過程中也伴隨著諸多挑戰，資產評估以及企業價值評估便是其中的關鍵環節。

??在評估過程中，可以采用成本法、市場法和收益法等傳統估值方法。這些方法各有特點，能夠從不同的角度反映企業的價值。例如，成本法主要從資產重置的角度來考慮，市場法則是通過市場比較來確定價值，而收益法更注重企業未來的盈利潛力。此外，還要充分考慮多重因素，將目標企業所處的經濟周期、行業特點、未來現金流、專利技術和知識產權等無形資產，還有企業治理能力、行業地位等財務和非財務指標納入考量，力求評估的精準與全面。

??對于生物醫藥、信息技術、集成電路等戰略新興行業企業，由于其自身的財務狀況和經營階段特點較為鮮明，傳統評估方法可能無法準確、科學地反映其真實的市場價值。例如，這些企業往往擁有大量的研發投入和知識產權，但短期內可能無法實現盈利，這就給傳統以財務數據為基礎的評估方法帶來了挑戰。在這種情況下，需要探索和應用創新的、更為適合的評估方法和模型，以確保并購重組活動的順利進行。