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??6月26日，匯豐發布報告稱，中國房地產債務清理由潮汐轉向黎明。

??首先是第二輪債務重組傳來更多利好消息。報告提到，6月4日，旭旭輝控股（CIFI）宣布其離岸債務重組方案獲得批準，該方案涉及削減53億美元債務，即離岸債務削減66%。碧桂園（Country Garden）和龍光集團（Logan）也在6月初修改了重組提案以推動進展。 隨著“白名單”支持下的交房持續推進，匯豐認為債權人正在恢復對困境開發商運營能力的信心，并開始接受削債作為一種務實的解決方案。

??展望未來，匯豐認為困境開發商將逐步退出房地產開發業務，專注于輕資產項目管理。這一轉型的前提是大幅削減債務以重振資產負債表。在匯豐覆蓋的困境開發商中，旭輝和雅居樂因其股東權益保存較好，更有能力駕馭這一轉型。

??匯豐認為，部分困境開發商可能在2026年迎來新的開始，待其境內/境外債務全部理順且庫存基本清理后，投資者可能會重新審視其估值。