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??7月11日，居然之家股價(jià)漲停，截至收盤(pán)報(bào)2.49元，總市值156.55億元。這一漲勢(shì)背后，或與其近期與華為深化戰(zhàn)略合作有著密切關(guān)系。

??6月25日，居然之家董事長(zhǎng)兼CEO汪林朋攜團(tuán)隊(duì)到訪華為深圳總部，與華為公司董事、終端BG董事長(zhǎng)余承東、華為終端BG大中華區(qū)執(zhí)行副總裁李斌等管理團(tuán)隊(duì)展開(kāi)戰(zhàn)略合作會(huì)談，雙方簽署了2024年戰(zhàn)略合作協(xié)議。

??彼時(shí)汪林朋表示：“與華為達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)半年的深入洽談與籌備，是居然之家又一次‘抱大腿’的戰(zhàn)略舉措。”

??今年2月，汪林朋在“亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇第24屆年會(huì)”期間的演講上還曾稱(chēng)，“可能是歷史機(jī)會(huì)，因?yàn)槲覀兊母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手都不行了，所以我就變成老大了。”“我2023年專(zhuān)門(mén)在網(wǎng)上搜了一下，原來(lái)中國(guó)有點(diǎn)名氣的實(shí)體商業(yè)品牌，不管是國(guó)美、蘇寧、大潤(rùn)發(fā)幾乎都沒(méi)有任何聲音了，但是居然之家還發(fā)展得非常健康。”毫不掩飾心中的喜悅之情。

??但好景不長(zhǎng)，兩個(gè)月后居然之家接連發(fā)布了2023年年度財(cái)務(wù)報(bào)告和2024年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告，新晉行業(yè)“一哥”的財(cái)報(bào)喜憂(yōu)參半。

??為此，中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者聯(lián)系居然之家董秘辦并將“凈利潤(rùn)連續(xù)幾年出現(xiàn)下滑的原因”等問(wèn)題發(fā)至其年報(bào)登記的郵箱，截至發(fā)稿沒(méi)有收到回復(fù)，證券事務(wù)代表部門(mén)工作人員則是在電話中以“問(wèn)題涉及沒(méi)有公開(kāi)披露的內(nèi)容”為由拒絕了采訪。

??盈利能力持續(xù)下滑

??2023年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入135.12億元，同比增長(zhǎng) 4.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)13億元，同比下降21.1%。

??對(duì)于凈利潤(rùn)下降的問(wèn)題，居然之家在年報(bào)中解釋稱(chēng)，家居建材作為一類(lèi)客單價(jià)相對(duì)較高、決策鏈條相對(duì)較長(zhǎng)的消費(fèi)品類(lèi)，特定外部因素影響后復(fù)蘇過(guò)程相對(duì)緩慢。商戶(hù)經(jīng)歷特定外部因素影響，經(jīng)營(yíng)也面臨較大的壓力。公司基于市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化，為支持商戶(hù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，繼續(xù)對(duì)合格商戶(hù)減免了部分租金及管理費(fèi)，導(dǎo)致毛利水平高的租金收入、管理費(fèi)收入出現(xiàn)階段性下滑。

??但是，居然之家的凈利潤(rùn)下滑已經(jīng)由來(lái)已久。

??記者梳理居然之家過(guò)往3年間的年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，雖然2023年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了4.08%的增長(zhǎng)，但是公司的成長(zhǎng)性和盈利能力正在變差。

??2021年居然之家扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為22.29億元；2022年為16.97億元，同比下滑23.89%；2023年為12.3億元，同比下滑27.5%。

??可以看出，居然之家近3年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，且降幅持續(xù)擴(kuò)大。

??另一方面，作為盈利能力的重要指標(biāo)，居然之家的銷(xiāo)售毛利率也在持續(xù)走弱。2021年，其毛利率高達(dá)48.14%，2022年變?yōu)?4.86%，2023年毛利率則是大幅下降到了34.11%，下降幅度超過(guò)兩成。

??進(jìn)入2024年，這一情況并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)。根據(jù)居然之家發(fā)布的2024年一季報(bào)，2024年第一季度，公司歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.49億元，比上年同期下降22.88%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為3.73億元，比上年同期下降11.96%。

??核心業(yè)務(wù)萎縮明顯

??居然之家的主營(yíng)業(yè)務(wù)有很多，其最為外界所熟知的就是其連鎖家居賣(mài)場(chǎng)業(yè)務(wù)，通過(guò)直營(yíng)和加盟模式進(jìn)行連鎖擴(kuò)張。

??直營(yíng)模式是指通過(guò)自有或租賃物業(yè)自主運(yùn)營(yíng)賣(mài)場(chǎng)，直接承擔(dān)店面選址、物業(yè)建設(shè)或租賃、賣(mài)場(chǎng)裝修、招商引資、商戶(hù)管理、營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)管理等一系列工作的自主運(yùn)營(yíng)管理模式。賣(mài)場(chǎng)多位于直轄市、省會(huì)級(jí)城市等較發(fā)達(dá)城市，收入來(lái)源則是向商戶(hù)收取的租金、物業(yè)管理費(fèi)、按商戶(hù)銷(xiāo)售額的一定比例收取的各項(xiàng)管理費(fèi)用以及使用數(shù)字化管理系統(tǒng)收取的系統(tǒng)使用費(fèi)和銷(xiāo)售傭金等平臺(tái)服務(wù)收入。

??根據(jù)物業(yè)權(quán)屬，直營(yíng)模式下賣(mài)場(chǎng)可劃分為自有物業(yè)及租賃物業(yè)兩種，居然之家的直營(yíng)模式以租賃物業(yè)賣(mài)場(chǎng)為主。截至2023年12月31日，其在國(guó)內(nèi)29個(gè)省區(qū)市經(jīng)營(yíng)了414家家居賣(mài)場(chǎng)，包含86 家直營(yíng)賣(mài)場(chǎng)及328家加盟賣(mài)場(chǎng)。86家直營(yíng)賣(mài)場(chǎng)中，17家為自有物業(yè)，69家為租賃物業(yè)。

??加盟模式則是指加盟方與居然之家簽訂加盟協(xié)議，授權(quán)加盟方使用“居然之家”的商標(biāo)與商號(hào)等資源開(kāi)展經(jīng)營(yíng)的商業(yè)模式。加盟模式下，公司負(fù)責(zé)協(xié)助加盟方進(jìn)行日常運(yùn)營(yíng)，并根據(jù)加盟方需求派駐總經(jīng)理等運(yùn)營(yíng)管理人員。加盟方主要負(fù)責(zé)提供用于經(jīng)營(yíng)的物業(yè)并與商鋪?zhàn)鈶?hù)簽署招商合同。公司加盟模式收入主要來(lái)自收取加盟方的招商運(yùn)營(yíng)費(fèi)、按加盟門(mén)店年度營(yíng)業(yè)收入的一定比例收取權(quán)益金及使用數(shù)字化管理系統(tǒng)收取的系統(tǒng)使用費(fèi)和銷(xiāo)售傭金等平臺(tái)服務(wù)收入。

??2023年居然之家135.12億元的營(yíng)業(yè)收入中，租賃及加盟管理業(yè)務(wù)收入69億元，占比從2022年的60.61%降至51.34%，直接少了近10億元。

??作為居然之家的核心業(yè)務(wù)，下滑顯而易見(jiàn)。作為參考，看似被居然之家反超失掉“行業(yè)老大”位置的紅星美凱龍，同期同類(lèi)收入超過(guò)了88.11億元。所以嚴(yán)格來(lái)講，在連鎖家居賣(mài)場(chǎng)領(lǐng)域，居然之家行業(yè)第一的“純度”并不夠。

??值得一提的是，居然之家的收入構(gòu)成中，華北和華中地區(qū)的收入占比分別為61.38%和21.6%，在七個(gè)大區(qū)中占去了營(yíng)業(yè)收入的八成還多，而在東北、西北及西南地區(qū)，居然之家的營(yíng)業(yè)收入還在萎縮，同比減少幅度都在20%上下。

??此外，從行業(yè)分類(lèi)上看，居然之家2023年商品銷(xiāo)售收入超過(guò)了55億元，占營(yíng)業(yè)收入41.12%，同比增加了8.63%。

??也就是說(shuō)，居然之家總營(yíng)業(yè)收入4.08%的增長(zhǎng)背后，是商品銷(xiāo)售維持了“體面”，而家居賣(mài)場(chǎng)業(yè)務(wù)反而“拖了后腿”。

??創(chuàng)新轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)

??在業(yè)務(wù)層面的多維度創(chuàng)新，是居然之家的增收“新招”。

??居然之家提出了固定租金和銷(xiāo)售分成“一店兩制”的招商模式，一方面與商戶(hù)形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的關(guān)系;另一方面突破傳統(tǒng)固定租金模式下公司營(yíng)業(yè)收入的天花板。

??記者以家居品牌負(fù)責(zé)人身份向東北地區(qū)某居然之家旗艦店詢(xún)問(wèn)租賃事宜，該店樓層經(jīng)理表示，目前在他們賣(mài)場(chǎng)還沒(méi)有實(shí)行抽成的招商模式。

??“抽成的招商模式一般都是在直營(yíng)店，因?yàn)橹睜I(yíng)店比較大，必然有一些商戶(hù)經(jīng)營(yíng)不好，然后去選擇經(jīng)營(yíng)效益不好，但是單子特別大的品牌，因?yàn)閱喂P成交額大的，往往客戶(hù)群人數(shù)比較少，這樣抽點(diǎn)（成）的話，我們會(huì)強(qiáng)制性要求，只要是顧客成交的，（貨款）必須交到居然之家。”上述樓層經(jīng)理告訴記者。

??“而且，我們會(huì)有人定期檢查這種情況，包括他有沒(méi)有顧客、有沒(méi)有單子、店里面是否出現(xiàn)收款的一些證據(jù)，如果查實(shí)的話，商場(chǎng)會(huì)進(jìn)行處罰，正常的話是5倍罰款。”他補(bǔ)充道。

??不過(guò)，記者撥打居然之家董秘辦電話詢(xún)問(wèn)居然之家方面關(guān)于抽成比例和制定依據(jù)的問(wèn)題，居然之家工作人員在電話中稱(chēng)涉及了“沒(méi)有公開(kāi)披露的內(nèi)容”無(wú)法回復(fù)。

??此外，居然之家一直籌謀開(kāi)展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，已完成“洞窩”“居然設(shè)計(jì)家”和“居然智慧家”三大家居產(chǎn)業(yè)數(shù)智化平臺(tái)的建設(shè)。

??基于這些平臺(tái)，居然之家無(wú)論是直營(yíng)模式還是加盟模式，都會(huì)向商戶(hù)收取使用數(shù)字化管理系統(tǒng)的系統(tǒng)使用費(fèi)和銷(xiāo)售傭金等平臺(tái)服務(wù)費(fèi)。

??2023年，居然之家銷(xiāo)售額（GMV）為1176億元，較2022年增長(zhǎng)11.7%。平臺(tái)服務(wù)收入12.6億元，較2022年增長(zhǎng)了24.9%。

??服務(wù)費(fèi)收入增長(zhǎng)幅度是交易額的兩倍多，占營(yíng)業(yè)總收入接近一成。

??為了帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，居然之家也開(kāi)始了直播業(yè)務(wù)。

??2024年6月末，居然之家發(fā)布投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表稱(chēng)，居然之家舉辦的“618年中狂歡節(jié)”活動(dòng)自5月20日啟動(dòng)至6月20日落幕，銷(xiāo)售總額達(dá)到143億元。

??此次活動(dòng)中，汪林朋與執(zhí)行總裁王寧聯(lián)手近30位一線品牌負(fù)責(zé)人打造了“老汪來(lái)了”與“總裁價(jià)到”兩大直播，兩場(chǎng)直播累計(jì)吸引1176萬(wàn)人次在線觀看，訂單量突破3.7萬(wàn)筆。

??不過(guò)，記者簡(jiǎn)單計(jì)算得出，兩場(chǎng)直播合計(jì)轉(zhuǎn)化率（訂單量和觀看直播人數(shù)的占比）約為0.31%。

??“雖然直播轉(zhuǎn)化率受到商品品類(lèi)、直播內(nèi)容等因素影響，但是一般1%都沒(méi)有的話，可以說(shuō)是一場(chǎng)不合格的直播”從事服飾直播帶貨的六六（網(wǎng)名）告訴記者。

??6月25日，居然之家又與華為簽署戰(zhàn)略協(xié)議，共同深化數(shù)智化合作：首先是居然之家旗下的設(shè)計(jì)家、洞窩、智慧家三個(gè)APP與鴻蒙進(jìn)行適配；其次在線下業(yè)務(wù)層面，居然之家依托全國(guó)連鎖賣(mài)場(chǎng)積極落地華為手機(jī)和智選汽車(chē)等終端產(chǎn)品的銷(xiāo)售場(chǎng)景，為消費(fèi)者帶來(lái)人、車(chē)、家三位一體的智慧生活新理念。

??創(chuàng)新轉(zhuǎn)型之路任重道遠(yuǎn)，但留給居然之家的時(shí)間已經(jīng)不是很多了。

??2024年一季報(bào)顯示，居然之家的流動(dòng)資產(chǎn)為65.23億元，流動(dòng)負(fù)債則到達(dá)了100.43億元。流動(dòng)資產(chǎn)已經(jīng)不能覆蓋流動(dòng)負(fù)債，短期資金壓力可見(jiàn)一斑。

??更要汪林朋注意的是，截至一季報(bào)期末，居然之家手上的現(xiàn)金只有28.32億元了。負(fù)債方面，短期借款還有17.81億元，1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債也有26.33億元，還有4個(gè)億的稅以及8000多萬(wàn)元職工薪酬需要支付，業(yè)內(nèi)“老大”也不好當(dāng)。