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??“國家隊”入場收購存量住房已成為新一輪去庫存的主要抓手。

??“517”政策之后，政府收儲模式加速落地。據(jù)不完全統(tǒng)計，全國已有至少22個城市落地政府收儲商品房模式，以實現(xiàn)去庫存。近期一線城市中上海、廣州也加入進來。

??受限于資金和運營兩方面限制，政府收儲模式很難大規(guī)模全面展開，大概率只會在高庫存且保障性住房缺口較大的城市和區(qū)域落地。從這一角度來看，政府收儲模式去庫存效果比不上棚改貨幣化。

??值得注意的是，疊加降首付、降房貸利率等政策支持下，重點30城5月庫存規(guī)模小幅微降，從絕對量來看，仍有7成以上城市消化周期超過18個月警戒線，去庫存壓力仍有增無減。

??5月17日，央行集中調(diào)整房貸利率、降低首付比例，與此同時住建部明確提出“以需定購”，組織地方國有企業(yè)以合理價格收購一部分存量商品住房用作保障性住房。也就是推進“以購代建”。

??與此同時，國務院政策例行吹風會上，央行有關負責人表示，將設立3000億元保障性住房再貸款，支持地方國有企業(yè)以合理價格收購已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。

??至此，“國家隊”入場收購存量住房的對象更加明確：房地產(chǎn)企業(yè)已建成未出售的商品房。

??昆明成為政策后首個明文跟進“政府收儲”模式的城市。

??5月27日，昆明市住房和城鄉(xiāng)建設局發(fā)布《關于征集商品住房用作保障性住房的公告》，擬由市屬國有企業(yè)在部分行政區(qū)域征集五華區(qū)、盤龍區(qū)、官渡區(qū)、西山區(qū)、呈貢區(qū)行政區(qū)域內(nèi)已建成未出售的商品住房用作保障性住房，期限30天。房源為單套建筑面積120平方米及以下的商品住房，優(yōu)先選取整棟或整單元未售、可實現(xiàn)封閉管理的樓棟或整院。

??5月30日，一線城市廣州加入，廣州增城區(qū)擬以成本價收購部分商品房作為安置房，總建面超2萬平。

??6月2日，蘇州明確堅持“以需定購”，組織地方國有企業(yè)以合理價格收購部分存量商品住房用作保障性住房。

??實際上，政府收儲商品房模式并不鮮見，早在2022年，濟南、蘇州便已實施。而“517”政策之后，跟進落地的城市逐漸增加，截至目前，至少已有22城落地，后續(xù)城市數(shù)量預計還將持續(xù)擴容。

??不過，從內(nèi)容來看，不少城市的收儲計劃或涉及二手房，或未披露具體實施方案，具體落地方案和效果尚不明確。

??政府收儲模式的好處在于，既可以實現(xiàn)存量商品房去庫存，又可以加快保障性住房供給，還能夠助力“保交樓”，緩解和改善房企資金壓力。

??不過，受限于當?shù)刎斦纫蛩兀諆σ?guī)模較為有限。例如杭州市臨安區(qū)的預計收儲總套數(shù)在200套以內(nèi)，對于消化積壓的大量庫存只是杯水車薪。

??這意味著，想要大規(guī)模收儲商品房并達到一定成效，還要解決“錢從哪來”和“收益如何覆蓋成本”兩個核心問題。

??第一，資金從哪里來？地方財政、租賃住房貸款支持計劃、城投平臺自籌資金往往是三大資金來源，再加上央行設立的3000億元保障性住房再貸款，將成為新的資金來源補充。但需要指出的是，千億資金規(guī)模仍不足以在全國范圍內(nèi)大規(guī)模推行政府收儲，據(jù)估算達成這一目標所需資金可能超過5萬億。

??第二，收益如何覆蓋成本？被收儲房源一般轉(zhuǎn)化為保障性租賃住房或配售型保障房，以租為例，目前大部分城市的租金回報率僅僅在2%左右，即使使用再貸款這樣的低成本資金，再考慮到運營等成本，平衡收支也并不是一件簡單的事情。

??目前來看，政府收儲模式很難大規(guī)模鋪開，大概率只會在高庫存且保障性住房缺口較大的城市和區(qū)域落地，去庫存效果也難以企及當年棚改貨幣化。

??“5·17”新政后，核心一二線城市相繼下調(diào)首付比例和貸款利率，疊加上海、廣州、深圳一線城市加碼寬松政策的推動，市場活躍度提升明顯，西安、長沙、武漢等核心城市5月新房成交環(huán)比增長20%。

??受此影響，5月重點30個城市庫存總量微降。據(jù)CRIC監(jiān)測，5月30城庫存面積為23884萬平方米，環(huán)比微降0.6%。30城中，庫存總量環(huán)比下降的城市有19個，另有6個城市環(huán)比持平，同比來看，有17個城市庫存規(guī)模較去年同期下降，降幅最大的是鄭州，降幅達到15%。

??從消化周期來看，只有徐州、鄭州、西安3個城市庫存消化周期環(huán)比有所縮短，降幅均在4%以內(nèi)，另外昆明環(huán)比持平。重點30個城市庫存消化周期均高于去年同期。

??從絕對量來看，消化周期超過18個月警戒線的城市有22個，較4月減少3個。

??重點城市仍然面臨較大的庫存壓力。

??總的來看，政府收儲模式是房地產(chǎn)清理庫存計劃的重要舉措。作為去庫存的一種嘗試和探索，政府收儲模式一定程度上能夠緩解高庫存城市和區(qū)域的去化壓力。現(xiàn)實情況是，這一模式很難大規(guī)模鋪開，具體政策如何落地以及落地效果如何，都需要更長時間來觀察。

??對比上一輪棚改貨幣化，“以購代建”的政府收儲模式很難達到彼時的效果。目前去庫存已進入新階段，需要通過刺激需求、平衡供應等多項舉措推進樓市去庫存，隨著樓市筑底修復，將帶動行業(yè)庫存回歸新的平衡點。